20230324-中信证券-跟踪报告-资产重组完成，财富管理驱动利润增长-230324-方正证券-17页.pdf

仅供内部参考，请勿外传

资产重组完成，财富管理驱动利润增长

方正证券（601901.SH）跟踪报告｜2023.3.24

中信证券研究部核心观点

2022年方正证券实现归母净利润21.48亿元，同比增长17.88%，在行业利润

整体下行25.5%的背景下保持利润正向增长。财富管理业务为公司核心驱动引

擎，年内经纪及信用新开户份额分别达6.7%和8.4%。股东层面，方正证券完

成重大资产重组，中国平安间接控制公司，社保基金会成为第二大股东，有望

将为公司发展提供有力支持。给予公司目标价7.13元，对应2023年PB1.3

田良倍。维持“持有”评级。

金融产业

▍位列行业中上游，管理改革有望带动经营效率持续提升。近三年方正证券整体

首席分析师

业绩排名在行业17-20名之间；在2022年行业利润整体下行的背景下，方正

S1010513110005

证券仍保持净利润17.88%的正增长。2020年以来，公司持续提升管理效率。

组织架构上，一方面缩减总部部门数量，另一方面实现总部直接触达386个网

点。流程优化上，通过节点精简等举措，近三年办公流程平均耗时缩短46%。

随着管理改革持续推进，公司有望持续提升经营效率和盈利能力。

▍经纪信用业务：经纪及信用新开户份额提升明显，投顾签约资产超千亿元。

陆昊经纪业务方面，2022年实现净收入36.00亿元，收入占比为46.3%，为公司

非银行金融业最主要收入来源；2022年新开户份额提升明显，2020/21/22三年新开户份额

分析师分别为2.83%、4.01%和6.66%。投顾业务方面，投顾签约客户数量、签约资

S1010519070001产规模稳步增长；2022年末签约客户数90.7万户，签约资产规模达1014亿

元。信用业务方面，2022年新增信用账户2.78万户，市场份额8.35%，较

2021年增长3.76倍，创历史新高；两融与股票质押回购业务风险可控。

▍投资交易业务：固收投资收益率达13%，衍生品业务高速发展。随着方正债权

融资环境的改善，投资交易业务出现明显改善，2022年实现投资总收益10.20

亿元，同比增长34.4%。固收投资业务较突出，2022年实现收入10.99亿

邵子钦

元；收益率达13%，对应中长期纯债型基金收益率的98%分位数，主要源于

非银行金融业

约4倍的杠杆率和稳定的息差收入。衍生品业务方面，公司收益互换业务新增

首席分析师

S1010513110004名义本金77.39亿元，同比增长192.4%。场外期权业务新增名义本金31.56

亿元，同比增长211.9%。

▍投行资管：股权项目推动投行收入同比增长，规模下降致资管收入下滑。投