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[Table_Page]行业专题研究|家用电器

2023年3月26日

证券研究报告

[Table_Title]

家用电器行业

小家电行业专题：德尔玛，多品牌布局的小家电新势力

[Tabl

分析师：曾婵

e_Author]SAC执证号：S0260517050002

SFCCE.no:BNV293

0755

zengchan@

[Table_Summary]

核心观点：

⚫德尔玛创立于2011年，是一家多品牌、多产品布局的创新家电企业，旗下品牌包括德尔玛、飞利浦、薇新等，

主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。公司于2021年6月首次递交创业板

上市招股说明书，并于2023年3月正式获批。经营数据方面，公司营收由2018年9.7亿元提升至2021年30.4

亿元，年复合增速42%；归母净利润由2018年0.4亿元提升至2021年1.7亿元，年复合增速62%。

⚫行业情况：（1）家居环境类：根据奥维云网数据，我国吸尘清洁类产品保持增长，其中扫地机行业2022年零

售额124亿元，同比+3%；洗地机行业零售额100亿元，同比+73%。加湿环境类规模下滑，2022年净化器行

业零售额48亿元，同比-19%；加湿器行业零售额16亿元，同比-23%。（2）水健康类：根据奥维云网数据，

2021年国内净水类市场规模362亿元，近年受疫情影响有所下滑。根据德尔玛招股说明书数据，全球净水类

市场规模从2015年的495亿美元增加到2019年的670亿美元，年复合增长率为8%。（3）个护健康类：根据

招股说明书数据，我国个护类小家电市场规模由2016年257亿元提升至2021年400亿元，2026年有望达到

613亿元，期间复合增速将达9.1%，为小家电行业增速较快的细分赛道。

⚫品牌：自有品牌、授权品牌双轮驱动，多品类覆盖。公司建立了成熟的品牌矩阵，其中德尔玛（自有品牌）覆

盖吸尘清洁、加湿环境等家居环境类产品，飞利浦（授权品牌）覆盖水健康及个护健康类产品，薇新（自有品

牌）覆盖个护健康类产品，华帝（授权品牌）覆盖生活卫浴类产品，此外小米ODM业务也在快速起量。根据

招股说明书披露，品牌角度，2021年公司德尔玛、飞利浦、薇新、华帝、ODM分别实现营收10.9亿元、9.8

亿元、0.7亿元、2.0亿元、6.7亿元，占比分别为36%、32%、2%、7%、22%。产品角度，家居环境、水健

康、个护、生活卫浴类产品分别实现营收17.5亿元、8.4亿元、2.2亿元、2.0亿元，占比分别为58%、28%、

7%、7%。公司具备丰富的品牌代运营经验，多品牌布局有望驱动收入持续良好增长。

⚫渠道：全面覆盖国内主流电商渠道，积极拓展海外市场。（1）分内外销看，2021年公司内销收入26亿元，收

入占比85%；外销收入4.6亿元，收入占比15%。公司以内销业务为主，但积极布局出海，且海外业务以自有

/授权品牌为主，盈利能力更强。（2）分线上线下看，公司境内线上业务、境内线下业务、境外线上、境外线下

收入占比分别为60%、28%、1%、11%，即内销业务以线上渠道为主、外销业务以线下渠道为主。

⚫投资建议：看好国内小家电行业的发展，也看好国内小家电品牌出海，建议关注拟上市公司德尔玛。

⚫风险提示：原材料价格上涨；