20230323-科沃斯-产研销一体的服务机器人龙头，高成长逐渐兑现-申万宏源-39页.pdfVIP

上

市

公

司

家用电器

2023年03月23日

公

司科沃斯(603486)

研

究

/——产研销一体的服务机器人龙头，高成长逐渐兑现

公

司

深报告原因：强调原有的投资评级

度

买入（维持）投资要点：

⚫估值底+业绩底，扫地机龙头有望迎戴维斯双击。内销复苏叠加家电补贴政策提振消费者

信心，扫地机线下销售显著边际回暖，需求有望企稳回升。2021年科沃斯率先推出全能

证市场数据：2023年03月23日基站，行业创新进入平台期，我们认为23/24年新一轮产品创新节点将到来，缺乏颠覆性

券

研收盘价（元）83.83创新刺激渗透率提升的局面有望打破。需求至暗时刻已过，公司估值水平位于上市以来

究一年内最高/最低（元）126.5/56.114.7%分位，未来修复可期。

报市净率8.1

⚫扫地机完全具备跨越鸿沟、从可选走向必选的属性。复盘扫地机行业成长与成熟家电销量

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万元）47368突破，共性因素为产品创新及均价下探。日本洗碗机通过1986、2006年松下分别推出小

上证指数/深证成指3286.65/11605.29型、清洁力更强的洗碗机，产品创新带动行业重回增长；我国空调则通过2000-2004年

注：“息率”以最近一年已公布分红计算龙头大幅降价抢占份额，跨越保有量缓慢增长阶段。扫地机行业目前的销量下滑和以价补

量是阶段性现象，行业技术创新、价格下探空间和解放双手属性完全具备跨越鸿沟能力，

基础数据:2022年09月30日

据我们测算，至2030年百户保有量将达到21台，市场规模达到2022年的3倍以上。

每股净资产（元）10.37

资产负债率%50.42⚫科沃斯：自研优势突出、营销布局完善，技术领航打造爆品。复盘空调行业降价放量阶段，

总股本/流通A股（百万）572/565整合零部件供应及产业链、具自产优势的龙头更具有降本增效空间，对标至扫地机行业，

流通B股/H股（百万）-/-我们认为科沃斯是唯一具备此类特质的公司。1）创新能力：公司产品始终领先行业一个

代际，有持续打造爆品的能力。2013推出全国首台全局规划扫地机、2020年降维运用航

一年内股价与大盘对比走势：空领域dToF导航技术、2021年首发X1搭载自动驾驶级避障芯片X3，集自清洁+自集尘

科沃斯沪深300指数（收益率）一体，将扫地机从单机时代带入基站时代。2）自研自产：降价放量阶段更比拼的是供应

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