歌尔股份(002241)跟踪报告之九：声光电龙头拐点已现，XR业务空间广阔-240703-光大证券-10页.pdf

2024年7月3日

公司研究

声光电龙头拐点已现，XR业务空间广阔

——歌尔股份（002241.SZ）跟踪报告之九

要点买入（维持）

当前价：19.53元

公司为全球领先声光电产品及解决方案提供商。歌尔股份二十年来深耕声学技

术，逐步发展光电模组及产品，形成“零件+成品”的产品布局。公司主要产品

包括AR/VR头显、TWS耳机、智能穿戴等整机设备以及声学、MEMS传感器和作者

光电模组等精密零组件，是全球领先的声光电产品一站式供应商。2023年公司分析师：刘凯

实现营收985.74亿元，同比下滑6.03%；归母净利润10.88亿元，同比下滑执业证书编号：S0930517100002

021

37.80%。2024Q1公司实现营收193.12亿元，同比下滑19.94%；归母净利润kailiu@

3.8亿元，同比增长257.47%；公司毛利率为9.2%，同比提升2.22pct；净利

率为1.89%，同比提升1.44pct，盈利能力大幅改善。分析师：何昊

执业证书编号：S0930522090002

业绩修复动力足，XR出货量可期、产品结构持续优化。（1）大客户TWS耳机021

订单回升，智能声学整机业务营业收入及毛利率有望持续回升；（2）智能硬件hehao1@

板块产品结构持续优化，毛利率较高的XR/可穿戴板块营收占比有望增长，带动联系人：王之含

综合毛利率回升；（3）精密零组件板块，AI终端放量带动mems等零组件ASP021

提升，高端零组件占比升高有望进一步提升公司盈利能力；（4）公司积极调整wangzhihan@

产能布局，叠加metaquest3亲民版、MetaAR产品等新品发布，XR板块有望

成为公司未来持续增长的新动能。市场数据

总股本(亿股)34.17

调整股权激励考核目标，彰显管理层信心。6月27日，公司调整股权激励考核总市值(亿元)：667.34

目标，考核指标由2024-2026年营收不低于1064/1298/1549亿元，调整为一年最低/最高(元)：13.75/21.25

2024-2026年营收不低于1064/1298/1549亿元或2024-2026年归母净利润较近3月换手率：111.68%

2023年增长分别不低于100%/140%/180%，对应归母净利润分别不低于为

21.8/26.1/30.5亿元。考核指标调整彰显了公司对于业绩和盈利能力修复的信股价相对走势

心，能够有效激发公司员工的积极性，有效提升公司的持续经营能力。13%

盈利预测、估值与评级：鉴于公司大客户耳机业务回升、XR新品发布带动增长、4%

智能硬件板块产品结构优化、零组件ASP提升等因素影响，我们上调公司24-26-5%

年归母净利润预测25.29/35.01/43.69亿元（调整比例为