- 1、本文档共7页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
沉没成本与金融市场投资决策扭曲研究
作者:汤吉军
来源:《学习与探索》2019年第2期
摘要:
新古典金融学理论模型建立在新古典经济学的基本假设基础上,因认为沉没成本属于决策
不相关成本,所以不应该影响当前或未来的金融决策,强调沉没成本决策无关性。然而,行为
金融学则建立在有限理性和心智成本大于零的前提下,认为受心理或情感因素的影响,沉没成
本会扭曲金融资源配置。因此,需要采取正确的制度安排克服沉没成本所带来的不利影响,跟
踪投资成本过程监督,并且需要加强沉没成本和不确定性管理。其中,信息、激励与协调机制
是解决沉没成本与金融投资决策扭曲的关键所在。
关键词:沉没成本;金融市场扭曲;新制度金融学;行为金融学
中图分类号:F830文献标志码:A文章编号:1002-462X(2019)02-0131-06
基金项目:
教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“中国国有企业发展混合所有制研究”
(16JJD790020)
作者简介:
汤吉军,1971年生,辽宁大学经济学院教授、博士生导师,经济学博士。
一、引言
过去30多年,新古典金融学理论受新古典经济学模型和方法的影响极大,更多体现在商业
经济学与现代金融投资理论之间的关系上,其中诸多诺奖得主都是投资和金融领域的商业经济
学家。戴维森(2009)指出,19世纪的古典经济学假定经济决策者对未来拥有完美可靠的知识,
因此完全忽略了未来存在不确定性的可能[1]。20世纪早期的古典经济学家假定即使经济决
策者对未来并不拥有完全可靠的知识,也可以根据以前的市场数据对未来进行统计上的预测。
在新古典经济学占统治地位的20世纪末期,遍历性公理被假定为人们对未来的可靠统计预测形
成理性预期的必要条件。新古典经济学明确宣称,经济体系的所有决策者,通过对过去和现在
的市场价格进行分析,能够形成等同于确定统计预测的“理性预期”。因此,当新古典经济学
与金融学相结合时,就构成传统金融学、标准金融学或新古典金融学,同样延续了新古典经济
学的假设前提——投资者的心理并不妨碍人们做出正确的投资决策。其中,新古典经济学理论
往往建立在两个重要的假设前提之上:一是人们的决策是理性的,追求自身效用最大化;二是
人们对未来的预期没有偏差,人们拥有统计学上对未来的正确看法,并且将理性预期融入他们
的理性选择中。通过假设人们的行为是理性和自利,新古典金融学为投资者提供了强有力的分
析工具,依据主观期望效用理论模型建立投资资产组合理论、资本资产定价理论、套利定价理
论和金融期权定价理论等理性选择理论,帮助投资者对证券进行估值,并分析预期的风险和收
益水平。此时,作为非经济性成本(noneconomiccosts)的沉没成本,被认为不应该影响人们
当前或未来决策。或者说,大部分成本支付以后,其所对应的未来的结果是无法事先预知的,
因而这部分成本支出在当前的理性决策中应该被忽略,从而对价格和市场决策均不产生影响
[2]。因此说,在微观经济学价格理论下,理性人追求边际收益等于边际成本的利润最大化,
当然不会考虑过去投资的沉没成本的影响。沉没成本效应被视为一种非理性的错误行为被轻易
地排除在新古典完全理性研究范围之外。
新制度经济学引入交易成本、税收、有限认知和其他摩擦,从而使新古典金融学转向新制
度金融学[3]。实际上,它仅仅打破了新古典经济学零交易成本假设,并没有逃脱远见契约和
完全理性的窠臼,最终又回到寻求交易成本最小化的治理结构。有些经济学家选择完全理性作
为分析问题的出发点,因为他们认为不需要知道人们是如何决策的,只希望他们的模型可以和
有限理性模型一样做出预测。完全理性行为假设的解释力和成功之处在于,许多事件可以通过
假设个体好像是在完全理性的指导下行事来做出解释。因此,采纳完全理性假设的一个原因在
于它有用,一些公理或假设由演绎方法而建立起来,通过逻辑推理(数学方法)而获得各种假
说,这是科学研究的通用法则。即使几乎每一个人都认为完全理性是不现实的,但因为没有其
他更好的替代假设,或者其他假设并没有增加额外的价值,人们仍然继续使用这一假设。但是,
当采用完全理性模型对所做的决策不再提供足够的信息时,它们就有问题了。然而,心理学家
很久以前就认识到完全理性或心智成本为零假设前提是错误的。因为人们的行为往往是非理性
的,他们的预测也经常出错。在心理学领域中,尤其是认知心理学逐渐融入金融学研究中,往
往致力于不确定性(心智成本大于零)条件下人类判断与决策研究,构成了行为金融学研究的
主要内容。
您可能关注的文档
- 6S管理知识要点.pdf
- 有关商业项目的计划书.pdf
- 城市规划原理.pdf
- 项目计划的策划书.pdf
- 个人成长经历93547.pdf
- 三都县关于成立数字经济公司实施方案.pdf
- 合作协议、公司章程.pdf
- 资料:汽车吊维修保养记录.pdf
- 旅游发展趋势与发展战略.pdf
- 根植传统文化 弘扬民族精神.pdf
- 英语人教PEP版八年级(上册)Unit4+writing+写作.pptx
- 人美版美术四年级(上册)8 笔的世界 课件 (1).pptx
- 人美版美术七年级(上册)龙的制作.pptx
- 英语人教PEP版六年级(上册)Unit 2 第一课时.pptx
- 数学苏教版三年级(上册)3.3 长方形和正方形周长的计算 苏教版(共12张PPT).pptx
- 音乐人教版八年级(上册)青春舞曲 课件2.pptx
- 音乐人教版四年级(上册) 第一单元 音乐知识 附点四分音符|人教版.pptx
- 英语人教PEP版四年级(上册)Unit 6 Part B let's learn 1.pptx
- 道德与法治人教版二年级(上册)课件-3.11大家排好队部编版(共18张PPT).pptx
- 人美版美术七年级(上册)《黄山天下奇》课件1.pptx
文档评论(0)