上海莱士-市场前景及投资研究报告-海尔控股发展新阶段，浆站拓展.pdf

证券研究报告：医药生物|公司深度报告

2024年7月10日

股票投资评级上海莱士(002252)

买入|维持海尔控股迈入发展新阶段，浆站拓展值得期待

个股表现⚫具备丰富并购整合经验，盈利能力优秀，稳居行业第一

梯队

上海莱士医药生物

13%公司上市后通过外延并购发展壮大，共拥有5张血制品牌

9%照，具备丰富的并购整合经验。2023年44家浆站、1500吨采浆

5%

1%量均处于行业第一梯队。公司自产血制品收入规模从2019年

-3%

-7%25.85亿元增长至2023年的43.17亿元，CAGR为13.68%，白蛋

-11%白、静丙和其他血制品收入占比分别为33.1%、41.8%和25.0%，

-15%

-19%因子类产品中纤原和八因子市占率领先且具备独家产品纤维蛋

-23%

2023-072023-092023-122024-022024-042024-07白粘合剂。均衡的产品结构和优秀的销售能力使得公司自产血制

品毛利率水平接近60%，盈利能力处于行业前列。2021年后代理

资料：聚源，中邮证券研究所

白蛋白业务贡献较大收入增量，2023年代理业务实现收入35.04

亿。代理业务与基立福再续签十年，确定性和持续性有所保障。

公司基本情况⚫血制品行业国资控股趋势明显，行业集中度将加速提升

最新收盘价（元）7.672023年我国采浆量超过12000吨，随着十四五规划浆站的

总股本/流通股本（亿股）

66.45/66.43陆续开采和群众献浆意识的提升，供给端增速提升。血制品整体

总市值/流通市值（亿元）

510/510需求端持续稳健增长，静丙等部分产品供不应求，价格体系较为

52周内最高/最低价8.47/6.20稳定。由于供给侧的局限性，血制品两次区域联盟集采降幅较为

资产负债率(%)7.1%温和。供给侧良好增长加上需求端持续向好，企业业绩端有望进

市盈率28.41入兑现期。近年来国资陆续控股血制品企业，国企及央企背景的

第一大股东Grifols,S.A.血制品上市公司具备更强的资金实力和拓浆能力，行业集中度有

望加速提升。

⚫海尔集团正式控股，上海莱士有望迈入发展新阶段

2024年6月，海尔与基立福正式完成股权交割，海尔集团成

为公司实控人，上海莱士长期无实控人的状况得以扭转。海尔集

团布局智慧住居、大健康和产业互联网三大板块，其中大健康板