可编辑培训课件-有色金属行业市场前景及投资研究报告：各国黄金储备分析，金砖国家增持.pptx

证券研究报告（优于大市，维持）2000年以来各国黄金储备分析：金砖国家增持一马当先，有望持续助推金价中枢抬升2024年3月3日

投资要点?全球央行或将持续增持黄金储备，助推金价抬升。矿产金年供应量约4000吨，2011年以来全球央行持续增加黄金储备，2022年以来年均增持超过1000吨，央行成为黄金需求重要一极，同时增持空间广阔。截止2023年央行黄金储备占比不足5%的国家数量占比达到45%，美国、德国占比分别达到70%，69%；主要金砖国家央行自2000年起不断扩充黄金储备，到2023年合计增持4165吨，占全球黄金储备增量的174%，已成为央行增储主力军；黄金占俄罗斯储备从2000年的13%提升至2023年的26%，截止2023年中国仅占4%，印度占8%，尚有大幅提升的空间。展望未来，“逆全球化”背景下，我们认为黄金“超主权”的货币属性将持续凸显，各国央行或将持续增持黄金储备，将助推黄金价格中枢进一步抬升。?贵金属：美国1月通胀放缓。3月1日伦敦现货黄金、白银价格分别为2049.80美元/盎司和22.72美元/盎司，周涨跌幅分别为1.10%和0.02%。经济数据方面，美国1月核心PCE物价指数年率2.8%，低于前值2.9%，创21年4月以来新低；核心PCE物价指数月率0.4%，高于前值0.1%；个人支出月率0.2%，低于前值0.7%。就业数据方面，截至2月24日当周，美国初请失业金人数达21.5万人，高于前值20.2万人。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。?能源金属：锂盐厂挺价，锂价反弹可期。2月23日-3月1日，能源金属价格上涨，涨跌幅度为电池级碳酸锂上涨1.0%，氢氧化锂价格上涨4.4%，钴价格上涨4.2%，硫酸镍价格上涨0.4%。本周锂盐价格反弹，据SMM，随着江西环保督察事件影响持续发酵，后续锂盐供应不确定性较大，带动碳酸锂市场看涨情绪浓重，多数锂盐厂在此情绪面提振下延续此前挺价策略，对碳酸锂现货报价上行。同时，下游正极厂商近期对高价锂盐的抵触情绪有所松动，个别企业逐步与盐企、贸易商接触，备采拿货。我们认为在低锂价压迫供给出清的背景下，产业链景气度提升带来的补库行情值得期待。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。?工业金属：铜价维持高位震荡，铝棒去库拐点初现。2月23日-3月1日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-0.4%、2.4%、0.2%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-0.6%、0.6%、0.6%；2月23日LME铜、铝、锌价格分别为8522美元/吨、2236美元/吨、2433美元/吨。基本面方面，供应端来看，在进口铜的补充之下，仍然维持较充足状态。消费方面，即将进入3月长单交付，且铜价再次冲高，下游消费情况与之前持平。整体来看供需情况变动较小，市场等待进入3月消费复苏。价格方面，综合来看，PCE数据拉动铜价走高，预计铜价维持高位震荡。电解铝方面，据SMM统计，2月29日国内铝棒社会库存27.05万吨，与2月22日相比去库0.52万吨，与2月26日相比下降0.59万吨，较节前累库7.52万吨，各地区均呈现小幅去库，国内铝棒的去库拐点已初步出现。据SMM分析，随着下游复工进程的推进，下游似乎更青睐直接购入绝对价偏低的铝棒用于补库，铝棒的库存和出库表现要明显优于铝锭。回顾近六年春节后同期，除今年外，超过半数的年份里节后第二周铝棒库存出现了去库拐点，但是在节后铝棒厂库高居不下、天气原因影响节后发运的背景下，要顺利出现去库拐点，需要元宵节后下游出库表现的进一步发力，需密切关注下游消费恢复的情况和铝水棒企业的隐性库存。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份等公司。?稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。3月1日氧化镨钕价格收于36.09万元/吨，2月23日-3月1日，氧化镨钕和钛精矿价格涨跌幅分别为-3.7%、0.6%，锑价格持平。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。?风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2

有色金属价格数据一览2024/2/232024/3/12024/2/232024/3/1产品单位期初价格期末价格涨跌幅产品单位期初价格期末价格涨跌幅10.151.0%电池级碳酸锂万元/吨10.05伦敦现货黄金伦敦现货白银美元/盎司2027.452049.801.1%美元/盎司22.7222.720.0%2045.802091.602.2%工业级碳酸锂万元/吨9.058.519.158.881.1%4.4%贵金属