可编辑培训课件-游戏行业市场前景及投资研究报告：供给提升,新品开启，景气回暖.pptx

证券研究报告?行业动态报告游戏：供给提升+新品开启，看好景气回暖发布日期：2024年4月15日

核心观点今年1-2月，国内手游市场景气平淡，市场规模为359亿，同比增长8.6%。主要是一季度重点新品较少，以今年春节期间（除夕-初六）为例，流水Top15游戏中有13款都是腾讯/网易/米哈游的老游戏。但从Q2开始，我们看好行业景气度的回暖。1）版号供给侧明显增长，1-3月国产版号数量均破100款，数量同比增长28%；进口版号去年3-4个月发一批，今年频率明显提升，数量同比增长70%。2）Q2起各家重点新品逐步上线，包括腾讯《DNF手游》、网易《燕云十六声》《永劫无间手游》、完美世界《P5X手游》、恺英网络《古怪的小鸡》《斗罗大陆：诛邪传说》、游族《少年西游记2》等。此外，AI+游戏有机会突破几个痛点：1）降本增效方面，AI生成3D技术趋向成熟+可用，从NeRF模型到3DGaussian，有望实现低成本/低延时的3D渲染；2）新玩法方面，AI+UGC多家公司在探索，随着长文本能力提升，AI文字推理、AI乙女游戏等新赛道机会有望诞生。从股价位置来看，板块明显处于低位。游戏(申万)指数年初至今下跌9%，明显跑输传媒其他板块（影视院线、出版）。当前游戏板块核心公司对应24年PE在15x以内，位于历史分位数区间下限。核心推荐：恺英网络：实控人增持，分红超预期，一季度经营趋势好，全年产品储备丰富）巨人网络：老游戏流水超预期，一季度趋势好，AI玩法有望放开，全年可看增长）神州泰岳：一季度核心游戏流水同比增长，经营趋势好，两款SLG预计年内海外上线）关注吉比特（低谷期持续加大研发投入）、完美世界（P5X上线在即，长期人员优化）、游族网络（重点产品《少年西游记2》将上线），以及在AI布局积极的盛天网络、掌趣科技。1

目录前言当前板块处于低位第一章版号供给提升，Q2新一轮产品周期开启，看好景气度恢复第二章关注三个趋势：小游戏、AI+UGC、多端发行第三章重点个股更新2

行情复盘：年初至今，申万游戏指数跑输上证指数10.93pct?年初至今，申万游戏II指数下跌8.99%，跑输申万传媒指数2.73pct，跑输上证指数10.93pct。申万游戏II指数涨跌基本随传媒板块整体同频变化，主要受传媒板块调整，以及Sora、Kimi等AI事件催化影响。图表:年初至今游戏II（申万）涨跌幅游戏Ⅱ(申万)传媒(申万)上证指数6.00%1.00%-4.00%-9.00%-14.00%-19.00%-24.00%2024-01-022024-01-192024-02-072024-03-052024-03-222024-04-123资料：wind，中信建投

行情复盘：核心公司24年PE回到15倍以内?年初至今，传媒各细分板块中，游戏下跌8.99%，涨跌幅靠后，预计主要是受到传媒板块整体调整，以及行业景气度的影响。?目前，主要游戏公司股价尚未回到2023年12月22日位置，核心公司24年PE在15倍以内，三七互娱、吉比特等低于10倍。图表:年初至今传媒各细分板块涨跌幅图表:主要游戏公司涨跌幅及PE*2023年12月22日至今涨跌幅证券简称年初至今涨跌幅23年PE24年PE2%0%1.13%-0.40%神州泰岳恺英网络掌趣科技浙数文化姚记科技世纪华通巨人网络完美世界汤姆猫三七互娱星辉娱乐盛天网络电魂网络游族网络吉比特-7.0-7.30.30.8-1.4-8.9-2.8-10.1-1.0-15.0-17.0-12.1-23.5-14.9-23.7-17.8-31.1-27.517.416.174.916.212.818.316.525.814.712.844.114.410.414.114.215.5出版影视院线广告营销Ⅱ电视广播Ⅱ数字媒体游戏-2%-15.8-18.4-18.5-19.2-20.3-24.5-27.0-27.7-28.8-29.4-31.5-31.8-36.8-37.7-4%-5.86%-6%-8%-8.99%-9.73%11.344.230.415.59.6-10%-12%-14%17.221.912.4-12.60%10.08.7冰川网络4资料：wind，中信建投*P于wind一致预测（180天，2024年4月12日）

目录前言当前板块处于低位第一章版号供给提升，Q2新一轮产品周期开启，看好景气度恢复第二章关注三个趋势：小游戏、AI+UGC、多端发行第三章重点个股更新5

1.1今年以来版号供给显著增长，政策端持续释放积极信号?今年以来版号供给显著增长，从12月以来的版号发放数量、频率看，政策端持续释放积极信号。?国产游戏版号按时发放，数量较23年1-11月有所提升：2024年一季度，连续三月发放的版号数量均超过了1