可编辑培训课件-银行业市场前景及投资研究报告：高股息投资价值.pptx

银行业高股息投资价值仍存2024年4月16日

核心观点n市场回顾与展望?信贷增长趋缓，结构调整延续今年以来，中长期贷款总量保持相对稳定，短期信贷表现不及预期。预计信贷规模增长仍将趋缓，银行信贷结构调整趋势延续，对公信贷增长持续好于零售信贷。?息差下行或趋缓，非息收入贡献稳定一季度银行息差受到重定价等影响，将释放全年主要息差压力。上年银行多次下调存款挂牌利率，预计今年资金成本节约效应加强，缓解息差下行压力。由于债市利率下行，投资收益贡献有望支撑非息收入占比。?资产风险相对可控，风险抵补能力充足2023年下半年房地产贷款不良率上升放缓。房地产融资协调机制持续发挥作用，能够缓解房地产市场流动性压力，减少风险出清过程中的风险集中暴露。城投业务风险相对可控，零售小微资产质量仍需巩固。n二季度银行业投资策略：高股息投资价值仍存?高股息策略关注银行股估值安全性、业绩可持续性和分红稳定性?建议关注估值安全性较高的高股息银行股，与资产质量较好、具有业绩增长优势的区域银行股2

一、市场回顾与展望二、二季度银行业投资策略三、投资建议目录四、风险提示3

一、市场回顾与展望4

1.1信贷增长趋缓，结构调整延续n今年以来，信贷规模增长趋缓。一季度居民信贷表现仍然较弱，政策支持下企业中长期贷款对信贷总量稳定起支撑作用，而在高基数基础上，3月中长期贷款增长动能有所减弱。图1中长期信贷增长仍有韧性（单位：%）图居民贷款表现偏弱（单位：亿元）2资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所5

1.1信贷增长趋缓，结构调整延续图3基建贷款有望延续较快增长n2023年，基础设施领域中长期贷款余额同比增长15.0%，比全部中长期贷款增速高3.4个百分点。n2月基础设施投资同比增长9.0%。随着国债发行加快，基建项目资本金到位，基建贷款有望继续发挥信贷稳定器作用，保持较高增长水平。资料来源：Wind、湘财证券研究所6

1.1信贷增长趋缓，结构调整延续n制造业中长期贷款有望保持高增长。2月，制造业中长期贷款余额同比增长31.9%；制造业投资增速回升至9.4%；工业企业利润同比增长10.2%。n随着大规模设备更新和消费品以旧换新政策推进，制造业投资有望持续改善，制造业中长期贷款有望保持高位增长。图4制造业中长期贷款增速仍在高位（单位：%）图工业企业利润恢复增长5资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所7

1.1信贷增长趋缓，结构调整延续n房地产贷款或延续弱增长。各大城市商品房限购政策继续放宽，然而商品房销售继续走弱，个人住房贷款增长面临挑战。政策在融资端发力，各地房地产融资协调机制陆续向金融机构推送项目名单，商业银行对房地产行业的资金支持加强，以稳定房地产市场流动性。图6房地产开发贷弱增长图个人住房贷款继续负增长（单位：）7%资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所8

1.1信贷增长趋缓，结构调整延续n消费贷增长情况有待观察。上年短期消费贷增速是10.77%。2月，社会消费品零售增速较前值下降至5.5%。在消费品以旧换新等政策支持下，后续消费或有望企稳，居民收入仍有修复空间，但可能恢复较慢。综合来看，消费贷增长情况还需要继续观察。图8收入与消费偏弱运行（单位：%）图消费贷增速下滑（单位：）9%资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所9

1.1小结n小结?在基建投资、制造业设备更新等政策支持下，中长期贷款总量保持相对稳定，而短期信贷表现不及预期。?随着广义财政扩支，国债发行增加对地方政府的转移支付，基建项目落地加快，有望提高配套银行贷款需求，加上制造业设备更新等政策支持，预计企业中长期贷款将继续高于一般贷款增速。?由于居民收入修复不足及谨慎观望情绪，居民住房和消费贷款需求改善仍需进一步政策支持。?预计信贷规模增长仍将趋缓，银行信贷结构调整趋势延续，对公信贷增长持续好于零售信贷。10

1.2息差下行或趋缓，非息收入贡献稳定n贷款定价利率仍趋下行。2月，LPR实现不对称下调，5年期以上LPR下降25bp。调整后，1年期和5年期LPR期限利差压缩至50bp，与同期限国开债利差趋近。n目前，1年期LPR利率与1年期存款挂牌利率之差保持为2%，5年期LPR与5年期存款挂牌利率之差下降至1.95%，存贷基准利差相对均衡，符合利率自律机制的引导方向。预计后续存款挂牌利率和LPR仍有调整空间。图10LPR与国开债期限利差相当（单位：%）图11%贷款利率仍趋下行（单位：）资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所11

1.2息差下行或趋缓，非息收