能源、保障房REITs受追捧，一级发售进度加快.pdf

本周核心观点

市场回顾

REITs跑赢股指，跑输债券。本期（6.14-6.28,以下同）REITs指数涨跌幅为-0.10%，各指数涨跌幅表现:债券REITs可转债红利股沪深300。

嘉实中国电建清洁能源REIT、国泰君安城投宽庭保障性租赁住房REIT、鹏华深圳能源REIT表现最好，涨跌幅分别为7.71%、4.50%、2.79%。

可转债跟随权益下跌1.75%。权益主线，一是红利股自5月下旬以来的下行趋势有所企稳，稳定、大宗商品部分行业股指回升；二是TMT、新兴周

期的部分行业表现相对好，如通信、电子、国防军工、机械设备，或为PCB（印制电路板）需求转好，半导体、AI等板块的交易情绪有所蔓延。

权益下行带动低价转债释放估值风险，本期初至24日，低价转债指数下跌5.96%，此后伴随着权益回升、低价转债情绪企稳，低价转债指数反弹

4.03%。转债板块普跌，稳定（-1.36%）＞大宗商品（-2.16%）＞消费（-2.36%）＞TMT（-2.53%）＞传统周期（-2.94%）＞新兴周期（-

3.20%）。

策略展望

投资者追捧保障房、能源等经济周期相对不敏感的REITs板块，预计一级发行仍是近期焦点。6月以来REIT窄幅波动，整体呈分化行情，经济周

期相对不敏感的能源、保障房板块受青睐，分别上涨5.36%、3.50%；而经济周期较为敏感的仓储物流、产业园则分别下跌1.31%、1.11%。这在

一级市场也有所映射，华夏特变电工能源REIT、中信建投明阳智能能源REIT网下认购倍数分别为71倍、91倍，而今年以来其他REITs网下认购倍

数多在2倍以下。近期一级发售进度加快，本期3单REITs发布发售公告，工银瑞信河北高速REIT上市（首日收涨0.04%），华夏特变电工新能源

REIT定于下周二上市，预计一级发行及上市仍是后续两周REITs的关注焦点。择券上，一是保障房、能源价格已位于历史90%分位数以上，可关

注其他经济周期不敏感的板块，如价格在历史46.7%分位数的生态环保板块；二是自下而上筛选业绩有可能超预期的产权类板块，一旦业绩落地，

价格或有较大弹性。

权益略有企稳，债底保护较充足，转债仓位可略偏积极。正股端，一是5月下旬以来中证A股已下跌9.08%，有一定反弹空间；二是6月25日前后

权益的企稳，或体现基本面预期走弱的定价暂告一段落，且基本面有部分利好信号，如本期30城房地产成交面积较上期边际抬升，如铜价跌幅

趋缓、6月末出现企稳迹象；三是三中全会召开在即，或出现政策博弈行情。债底保护方面，全市场转债价格中位数跌至112.22元，为20年以来

的16.6%分位数，转债价格下行至债底保护较强的位置。择券上，一是继续挖掘低价转债快速修复的机会，当前AAA、AA+、AA评级转债仍分别有

0.56%、1.88%、5.63%（按数量）的转债价格低于纯债价值，不过，在低价转债24日-26日的大幅反弹以后，该策略的赔率有所下降。二是从股

性思路出发，选择正股表现较好的板块，一方面建议继续关注红利主线，如稳定、大宗商品板块；另一方面可适当博弈潜在的政策利好方向，

如新兴周期板块。

风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。2

公募REITs：REITs跑赢股指，跑输债券

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REITs行情回顾：REITs跑赢股指，跑输债券

本期（6.14-6.28,以下同）各指数涨跌幅表现:债券REITs可转债红利股沪深300。本期REITs指数涨跌幅为-0.10%。而

股市涨跌幅为-2.26%，其中红利股涨跌幅为-1.78%，债券涨跌幅为0.42%。

本期各板块REITs涨跌幅:保障性租赁住房能源基础设施生态环保消费类基础设施仓储物流园区基础设施交通基础设

施。

REITs指数与债券指数、股票指数、可转债指数比较保障性租赁住房板块表现最佳，交通基础设施板块表现最弱

1.00%