可编辑培训课件-卫宁健康-市场前景及投资研究报告：医疗信息化龙头，AIGC+SaaS征程.pptx

证券研究报告软件开发2024年03月18日卫宁健康(300253.SZ)公司报告：医疗信息化龙头，AIGC+SaaS开启新征程评级：买入(首次覆盖)

最近一年走势市场数据2024/03/187.61当前价格（元）52周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股本（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）44%25%卫宁健康沪深3005.12-15.4716,379.0714,102.69215,230.85185,317.91560.765%-14%-33%-53%2.222023/0…2023/0…2023/0…2023/1…2024/0…相对沪深300表现表现1M3M12M卫宁健康14.8%7.1%2.4%8.2%-31.4%-9.0%沪深3002

核心结论l核心逻辑：“1+X”战略深化推进，WiNEX系列方案不断丰富，标杆案例频出，将进入规模化推广期，叠加医疗垂直领域AI大模型WiNGPT的研发和训练，有望驱动公司业务成长加速。l公司简介：三十年深耕，打造医疗信息化龙头公司1994年进入医疗健康行业，是国内第一家专注于医疗健康信息化的上市公司，也是产品化能力最强、服务领域最全、区域覆盖最广泛的医疗IT龙头厂商之一。公司主营业务包括医疗卫生信息化和互联网医疗健康，并基于WiNEX系列产品及数字基座推进“1+X”战略，打造医药险联动等数字健康应用场景。2022年，公司医疗卫生信息化业务营收25.28亿元，同比+9.40%；互联网医疗健康业务5.63亿元，同比+28.38%l医疗卫生信息化：AIGC+SaaS大趋势，开启医疗IT新纪元公司医疗卫生信息化包括智慧医院、智慧卫生、医共体多方面业务。行业角度，政策驱动叠加医保控费大趋势，医疗信息化与数据增值服务需求有望提升。据前瞻网和IDC数据，2028年医疗信息化市场规模超1400亿元，2022~2028年复合增长率14%。参考美国医疗IT行业的进程，我们认为，云化与平台、业务的一体化是大趋势，且有望推动行业集中度提升。考虑公司WINEX产品矩阵初步完善，预计2024年将开启大批量交付，叠加公司渠道优势，支撑公司营收与市场份额快速增长。l创新业务：互联网医疗加速，战略深化转型，打造新增长曲线公司2016年起布局“互联网+医疗健康”领域，提出“4+1”战略，打造医疗、医保、医药的行业闭环生态。其中，纳里健康与沄钥科技2022年营收分别为1.51、4.58亿元，是创新业务的核心，主要包括平台建设运营、业务抽成返佣与增值服务等商业模式。疫情后，居民线上诊疗的接受度逐步提升，线上线下一体化新趋势初步体现。根据研究院数据，预计2025年中国互联网医疗市场规模将达到5778亿元，2020~2025年复合增长率24%。我们认为，随着互联网医疗持续渗透推广，以及公司创新业务的深化转型，将为公司业务打造新的成长曲线。l投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.81/4.79/6.27亿元，EPS分别为0.18/0.22/0.29股，当前股价对应2024-2025年PE分别为34.21/26.14X，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：宏观经济影响下游需求；新产品销售不及预期；AIGC应用落地不及预期；市场竞争加剧；宏观环境对医院客户收入影响风险。3

盈利预测预测指标2022A3093122023E332072024E3920182025E485424营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)108381479627-7125126310.0520.1870.2280.299P/E202.764.327.1451.5142.972.934.9329.9734.212.704.1824.2026.142.453.3719.11P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所4

目录一、公司简介：医疗IT龙头，“1+N”战略谋新篇1.1公司简介：三十年深耕，打造医疗信息化龙头1.2公司治理：实控人股权稳定，蚂蚁集团战略入股1.3公司财务：主营业务稳健发展，业绩持续改善三、创新业务：互联网医疗加速，打造内外协同第二曲线3创新业务：拓展“互联网+医疗健康”板块，推进产业创新运营发展3.1云医：医疗服务线上化，打造医内外协同体系3.2云药：第三方“医药健险”生态运营商3.3云险：商保+医保的数字化服务商，受益于医保控费大趋势3.4行业趋势：互联网医疗蓝海市场，预计2025年接近6000亿二、医疗卫生信息化：AIGC+SaaS大趋势，开启医疗IT新纪元2.1.1医疗卫生信息化：高质成长的行业龙头，云化转型顺利推进2.1.2医疗信息化：从“信息化”到“智能化”加速发展2