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核核心结论心结论
我们选取了美股27家主要服装上市企业,涵盖休闲、运动、女装、童装、内衣和渠道商领域,通过深度梳理近年
市场表现、估值变化、基本面和运营展望更新,我们认为:
①业绩成长持续最强的是高端细分运动赛道,业绩高基数下,23年保持双位数增长。
②大部分企业库存额同比明显回落,小部分休闲和运动企业库存额接近或低于2020年水平。
③大部分企业经销商收入增速仍高于DTC,我们判断品牌发货仍谨慎
④大部分企业盈利水平未回归至2021年水平,折扣环境仍具压力,佐证第③条判断
⑤板块23年至今涨幅中位数32%,23年末较23年初PE估值抬升中位数15%,休闲渠道商板块24PE最高。
我们看好的赛道和企业特点:
①高端细分运动赛道仍具成长潜力和增长持续性,②国际地区占比仍低且已进入加速开店期,③库存清理显著且
经销商收入增长率先抬头。
投资建议:
综合美国服装企业财报、中国和越南出口数据、中国台湾制造企业收入情况,我们建议关注具备①优质客户开拓
能力,②在核心客户中持续提升供应商份额,③现金储备充足,资本开支稳健,具高分红能力的优质制造企业。
建议重点关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
2
样样本本参参考考
资料来源:Bloomberg,wind,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
3
宏宏观情况观情况
美国消费品CPI增速在23H2逐步下行,服装零售增速于23年11月企稳加速,并超越同期服装品类CPI增速。
月份23.123.223.323.423.523.623.723.823.923.1023.1123.1224.224.224.324.424.5
美国零售额同比(%)7.95.62.4-0.23.41.92.23.53.92.94.24.01.66.32.23.82.9
机动车及零件3.51.30.9-2.78.35.76.34.76.82.55.86.30.56.8-0.34.41.9
加油站4.5-1.6-13.2-15.5-20.4-23.6-21.4-8.2-3.4-7.8-10.2-7.3-7.1-0.1-2.32.92.3
食品饮料4.05.74.62.73.21.21.12.62.2-0.20.90.41.23.83.0-1.22.8
服装配饰8.03.3-2.3-3.9-0.20.11.63.90.8-1.31.93.60.46.51.9-1.04.5
家电8.4-0.8-3.4-10.1-6.
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