三个层级看欧洲电网景气度.pdf

摘摘要要

景气判断框架：本报告将自上而下，从三个层面研判欧洲电网景气程度，宏观层面：驱动因素→中观层面：投资规划→微观层面：企业订单。

宏观：需求推升景气上行。发电侧来看，受地缘政治等因素的影响，欧洲减少对进口天然气依赖的需求增强，REPowerEU建议将欧盟可再生能

源指令的目标从40%提高到45%，2023年欧洲发电结构中，风电占比首次超过了气电，能源转型持续提速。电网侧来看，欧洲老化问题严重，同

时电网的扩建周期较长，出现大量新能源项目并网拥堵，甚至部分项目被搁置的问题。负荷侧来看，随着用电需求增长、大量电动车充电桩

热泵接入电网，电网负载压力增加。整体来看，欧洲电网面临迫切的升级扩张需求。

中观：电网投资力度预计加大。欧洲的输配电网开发及运营分别由输电系统运营商（TSO）和配电系统运营商（DSO）负责。输电网方面，

ENTSO-E官网发布2024版TYNDP（十年投资发展规划）包含176个输电工程，较2022版TYNDP增加35个输电工程，数量增长约25%；多家欧洲大型

TSO布局大规模电网投资计划，例如，英国国家电网、德国Amprion、意大利Terna等新一轮的投资规划均较上一轮有明显提升。配网方面，据

欧电联，欧盟27国+挪威若要实现REPowerEU方案目标，2025-2050年需要将在配电网上的投资由2019-2023年的年均330亿欧元提升至年均670亿

欧元，提升比例高达103%。

微观：企业订单业绩表现预期向好。从需求提升到投资规划提升，景气度预计最后将传导到电力设备公司的订单提升和业绩向好。当前已有

电力设备相关公司在手订单增长显著。随着新一轮投资规划的提升落地，叠加全球需求共振，电力设备相关公司将深度受益，并为国内企业出

海创造机遇。

投资建议：整体来看，在能源转型+电网老化+负荷侧压力提升等因素的驱动下，欧洲电网投资迈入高景气周期，电力设备需求旺盛。看好线

缆/海缆、配电、电力设备三个环节，有海外拿单能力、具备客户基础、构建渠道优势、布局海外产能的相关公司有望显著受益。

受益标的：中天科技、东方电缆、三星医疗、思源电气、伊戈尔、华明装备、金盘科技、神马电力等。

风险提示：海外贸易政策风险、市场竞争加剧风险、原材料价格运费上涨风险、投资规划落地不及预期、新技术变化等风险。

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01宏观：需求推升景气上行

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11..11发发电电侧侧：：能能源转源转型型提提速速

欧盟持续提升能源转型目标。受地缘政治、通胀因素等问题的影响，欧洲减少对进口天然气依赖的需求增强，欧盟持续设定更高的能源

转型目标。在《欧洲绿色协议》和《欧洲气候法》的指导下，欧盟委员会基于“减碳55”一揽子计划（Fitfor55package），宣布到

2030年将欧盟可再生能源在整体能源结构中的占比从32%提高到40%。2022年，欧盟提出《重新赋能欧盟计划》（REPowerEU），建议将欧

盟可再生能源指令的目标从40%提高到45%。

23年欧洲风电发电占比首次超过气电。据Ember统计，2023年欧洲光伏、风电、核电、水电、气电、煤电、生物质能的发电占比分别为

9.14%、17.60%、22.95%、11.76%、16.78%、12.34%以及5.66%；其中，风电的发电占比较22年提升2.48pct，首次超过气电的发电占比。

新能源大规模接入会对现有电网产生系列影响。①电网平衡问题：电力系统供应侧可调控性降低，电力系统呈现出较强的供需双侧随机

性，可能导致电网平衡问题，需要更灵活的调度和管理。②电网过载问题：新能源的大规模接入可能导致电网过载或局部拥塞，需要对

电网进行升级和改造。

图：欧盟持续提升能源转型目标图：欧洲历年发电结构