公用事业行业市场前景及投资研究报告：调峰激励，碳配额获取，资本运作提速.pdf

[Table_Page]跟踪分析|公用事业

证券研究报告

[Table_Title][Table_Grade]

公用事业行业深度跟踪行业评级买入

前次评级买入

调峰激励碳配额获取，资本运作提速进行时报告日期2024-07-07

[Table_Summary]

[Table_PicQuote]

核心观点：相对市场表现

⚫关注:中广核电力+浙能电力+华润电力+广州发展+华能国际电力股份+10%

4%

华电国际电力股份+国电电力+长江电力+国投电力

-2%

07/2309/2311/2302/2404/2407/24

⚫碳配额新政适度收紧，鼓励调峰挖掘调节价值。生态环境部发布《2023、-8%

2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》（征求意-14%

见稿），相较2021、2022年碳配额分配方案，要点有三：（1）整体来-20%

公用事业沪深300

看新一轮碳配额适度收紧、略有缺口，对大型机组、煤耗较低机组影响

更小；（2）机组负荷率补偿上限由85%下调至65%，即激励机组调峰

甚至深度调峰，若负荷低于65%则配额调整影响较小；（3）引入配额[Table_Author]

结转机制，最大可结转量为净卖出量的1.5倍，鼓励配额盈余企业出售

配额、释放配额供给。政策对火电的引导趋势已经非常清晰：即从发电

资产走向调峰资源，无论是容量电价、辅助服务亦或是碳配额的分配机

制，弱化火电发电价值的过程中势必带来稳定性的验证。

⚫电力资本运作有所加速，持续关注火核公用事业化。近三个月以来，我

们发现电力运营商资本运作提速，一方面是资产的置出与收购，如国电

电力、中国电力剥离煤炭相关业务提升电力业务占比，龙源电力拟收购

大股东4GW新能源资产；另一方面中国广核、华能水电推动股权融资，

中国核电发布新能源REITs，融资陆续显露端倪。与此同时，市场也在

年初以来的公用事业化行情中进一步认知板块的稳定性和长久期的价

值，我们认为行情仍将加速，在水电进一步公用事业化程度提升的过程

中，重点关注核电成长性和类水电属性下的低估值、关注火电伴随电改