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正文目录
行情:转债显著承压,偏债估值大幅压缩 3
值得关注的变化:信用冲击仍未企稳 5
策略:关注受产品赎回波及的大盘底仓品种 8
4.附录 13
转债价格结构供需 13
正股风格估值 16
产业观察 17
风险提示 19
图表目录
图1:6月17-21日,转债显著承压,偏债估值大幅压缩 3
图2:6月17-21日,转债行业普跌,金融品种韧性凸显 4
图3:各价位转债估值延续反弹后震荡的趋势 4
图4:偏债型品种估值大幅压缩 4
图5:本周三,信用风险再度升级,显著冲击转债市场,尤其是低价品种 5
图6:直接催化剂是光伏组件转债遭遇大规模卖出 6
图7:转债信用评级集中下调事件正式来临 6
图8:转债信用评级集中下调事件正式来临 7
图9:转债跟踪评级披露刚刚过半 7
图10:今年评级下调冲击超过往年 7
图11:5月经济指标增速较4月略有加快,但仍低于一季度增速 8
图12:转债市场价格中位数约为112.49元(元) 13
图13:110-120元是转债市场分布最多的价位 13
图14:截至6月21日,2024年共有11只新券正式发行 13
图15:6月17-21日,利率水平有所上升 15
图16:6月17-21日,转债市场成交热度继续回落 15
图17:6月17-21日共3只固收+基金发行,发行热度延续 16
图18:当前ERP为3.83%,接近1倍标准差上沿3.64%(万得全A口径) 16
图19:权益市场成长表现强于价值 17
图20:均值维度下,存量转债正股估值处于历史低位 17
图21:半导体估值上升,光伏有所回落 17
图22:地产成交面积边际上升 18
图23:近期水泥价格持续上升 18
图24:石油沥青开工率继续下降 18
图25:猪肉批发价企稳 18
图26:黄金价格震荡回调 18
表1:各价位转债估值分位数均处于相对温和的区间 5
表2:部分值得关注的大盘替代品种(2024/6/21) 8
表3:6月推荐转债(2024/6/21) 9
表4:出口链存量标的(2024/6/21) 10
表5:顺周期板块转债标的(2024/6/21) 10
表6:低空经济板块相关标的(2024/6/21) 11
表7:部分YTM超过3?且信用风险相对可控的转债(2024/6/21) 12
表8:已获取证监会批文的待发转债(截至2024年6月21日) 14
表9:6月17日-21日大股东减持转债比例达10?的记录 14
行情:转债显著承压,偏债估值大幅压缩
6月17-21日,正股震荡回调,转债显著承压。截至2024年6月21日,中证转债指数收盘价为388.72,较6月14日环比下跌2.20%,而万得全A同期下跌1.49%,转债的调整幅度明显更大,主要系低价券弱势行情拖累。
从周内表现来看,权益市场的下跌主要发生在周三到周五。在周二反弹0.62%后,万得全A在周三和周四分别下跌0.61%和1.26%,并于周五继续回调0.09%。转债本周基本呈下跌趋势,尽管周二有正股行情带动,也仅上涨0.12%;周三到周五则随权益市场一同回调,尤其在周五下跌0.58%,跌幅略大于正股。不过从全年维度看,中证转债指数开年以来下跌0.53%,万得全A同期下跌6.34%,转债相对于正股的优势仍然明显。
图1:6月17-21日,转债显著承压,偏债估值大幅压缩
转债市场转股溢价率(%
转债市场转股溢价率(%,右轴)
万得全A累计收益率(%)
中证转债累计收益率(%)
1%
0%
-1%
-2%
-3%
万得全A
中证转债
上周五
周一
周二
周三
周四
周五
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04
资料来源:WIND,研究所
100
90
80
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60
50
40
30
20
10
0
分行业来看,转债行业普跌,金融品种韧性凸显。6月17-21日,转债市场全行业下跌。其中金融转债体现出较强的防御属性,银行和非银金融仅分别回调0.22%和0.75%;交运和军工同样跌幅相对有限。而社服大幅回调,系成分转债数量较少,东时转债大幅下跌所致;同时,石油石化、轻工制造和公用事业也跌幅靠前。
图2:6月17-21日,转债行业普跌,金融品种韧性凸显
转债行业涨幅 正股
转债行业涨幅 正股SW行业指数涨幅
2%
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