债海观潮，大势研判：利率再创新低，警惕债市波动加大.pdf

摘摘要要

➢行情回顾：5月经济数据总体平稳，金融继续挤水分，房地产政策效果逐步显现。利率债方面，

半年末资金面平稳，A股持续下跌，6月各品种利率再创新低。信用债方面，6月信用利差继续压缩，

主要品种信用利差也再创新低。违约方面，6月无新增首次违约，违约风险继续保持在低位；

➢海外基本面：美国经济景气持续修复，非农就业表现强劲；美国核心通胀继续降温，通胀预期波

动向下；欧日经济景气回落，通胀低位波动；

➢国内基本面：5月国内经济增速延续平稳走势，其中消费、出口同比回升，投资同比小幅回落。

根据测算，2024年5月国内实际GDP同比约为4.8%，较4月小幅回落0.1个百分点，延续平稳增长势头。

高频跟踪来看，2024年6月国信高频宏观扩散指数B先上后下，表现基本持平历史平均水平，表明6

月国内经济增长动能延续平稳走势；价格方面，6月国内CPI同比和PPI同比或继续上升；

➢货币政策：二季度货币政策例会提出，充分认识房地产市场供求关系的新变化；6月MLF再度缩量

续作，公开市场小幅净投放；利率方面，政策利率继续持平；

➢热点追踪：那些年美联储是如何买债的？

➢大势研判：广谱利率下调，存款搬家，6月基金大量增持超长期国债，利率再创新低。展望7月，

政府加杠杆以及房地产发展新模式，经济企稳回升概率更大，警惕债市波动加大；

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目目录录

⚫2024年6月债券行情回顾

⚫海内外基本面回顾与展望

✓海外基本面：美国经济景气持续恢复，核心通胀进一步降温

✓国内基本面：经济势头平稳，通胀小幅回升

✓国信高频跟踪与预测：6月增长动能平稳，通胀同比继续回升

⚫货币政策回顾与展望

✓充分认识房地产市场供求关系的新变化

⚫热点追踪

✓那些年美联储是如何买债的？

⚫大势研判

✓利率再创新低，警惕债市波动加大

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目目录录

⚫2024年6月债券行情回顾

⚫海内外基本面回顾与展望

✓海外基本面：美国经济景气持续恢复，核心通胀进一步降温

✓国内基本面：经济势头平稳，通胀小幅回升

✓国信高频跟踪与预测：6月增长动能平稳，通胀同比继续回升

⚫货币政策回顾与展望

✓充分认识房地产市场供求关系的新变化

⚫热点追踪

✓那些年美联储是如何买债的？

⚫大势研判

✓利率再创新低，警惕债市波动加大

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66月月债债券券行行情情回回顾顾：：利利率率债债涨涨幅幅扩扩大大，，信信用用债债继继续续大大涨涨

➢通胀小幅上行，经济走稳，6月A股持续下跌，债市继续上涨

✓收益率方面，1年国债、10年国债、10年国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别变动-10BP、

-7BP、-8BP、-9BP、-9BP、-9BP和-47BP。

✓信用利差方面，多数品种利差走阔。3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-信用利差分别变动1BP、1BP、

1BP和-37BP。

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66月月资资金金行行情情回回顾顾：：资资金金面面总总体体平平稳稳

➢6月MLF再次缩量续作，政府债净融资缩量至7000亿，货币市场利率均值小幅上行

✓截至6月26日，6月R001均值为1.85%，R007均值为1.94%，分别较5月上行5BP和7BP；

✓6月政府债券净融资7000亿，MLF再次缩量，但资金面总体平稳，月底非银-银行流动性利差（R007和DR007差值）

小幅回升，但半年末回升幅度偏弱；

图1：货币市场资金利率走势图2：市场利率和政策利率走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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半半年年末末资资金金面面平平稳稳，，收收益益率率再再创创新新低低

资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理

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66月月信信用用债债收收益益率率继继续续