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哑铃型股东回报选股策略2024年3月10日
1现金分红基本特征2股份回购基本特征3分红与回购的收益表现4哑铃型股东回报选股策略2
1现金分红基本特征3
现金分红概况?近年来现金分红金额持续增加,2023年分红总额达到21326亿元,分红股票数量达到3517只。现金分红总额现金分红股票数量,单位:亿元4
高股息率股票特征?红利选股策略中一般选择高股息率股票。如果将股票按股息率从低到高分为5组,随着股息率的增加,股票总市值上升趋势明显,股票估值呈单调下降。?因此高股息率选股一般会偏向大盘价值风格。股息率分组股票总市值股息率分组股票PE,单位:亿元5
现金分红股票市值分布现金分红股票市值分布6
2股份回购基本特征7
回购事件概况?回购股份是指上市公司为了将股份用于员工持股或股权激励,或维护公司价值及股东权益等目的而收购本公司股份的行为。?从事件次数来看,回购目的最多的是股权激励注销;从回购金额来看,最多的是“其他”。“其他”为WIND数据库内的标识,实际也包括以维护公司价值为目的的回购。回购完成次数回购金额,单位:亿元8
回购事件数量增加较快?2019年起回购事件明显增加,2019-2023年,年均完成回购1417次;2024年前2个月完成247次。?2019年以来回购完成金额也明显增加,2019-2023年,年均完成回购金额944亿元,2024年1-2月完成回购金额200亿元。?以上仅统计完成回购的事件,不包括发布预案或正在进行中的回购事件。回购完成次数回购金额,单位:亿元9
回购指标的市值特征?回购金额、回购比例(回购股份数量/公司总股本)是回购事件的两个重要分析维度。?将股票按回购金额从低到高分为5组,各组股票的总市值均值基本呈单调上升。?将股票按回购比例从低到高分为5组,各组股票的总市值均值基本呈单调下降,因此高回购比例股票会偏向小市值风格。回购金额与分组总市值回购比例与分组总市值,单位:亿元,单位:亿元10
回购指标的估值特征?将股票按回购金额从低到高分为5组,各组股票的PE中位数没有明显变化规律。?将股票按回购比例从低到高分为5组,各组股票的PE中位数基本呈单调上升,因此高回购比例股票会偏向高估值风格。回购金额与分组PE回购比例与分组PE11
有股份回购股票市值分布有股份回购股票市值分布12
3分红与回购的收益表现13
高股息率股票偏向大盘低估值风格?红利策略一般选择股息率较高的股票,而高股息率股票具有大盘低估值风格。?以中证红利与红利低波指数为例,走势表现出较强的防守特征。2019-2020年表现较弱,但2022-2024年表现较强。红利指数与宽基指数涨幅对比14
高回购比例股票偏向小盘高估值风格?回购金额受市值规模影响较大,相比之下,回购比例能够更好的衡量股份回购积极性。?但根据前述分析,回购比例高的股票偏向小市值和高估值。以中证回购指数为例,其走势表现与中证2000等小微盘股指数接近。2023年表现较好,但2024年以来表现较差。回购指数与宽基指数涨幅对比15
回购事件超额收益明显?我们以回购公告日为起点,统计有回购股票未来5-120个交易日对市场基准的超额收益。可以看到回购事件超额收益明显,且超额收益随着时间窗口的扩展而增加。?回购事件在不同年份的超额收益有所区别,除2020年外都能实现正向超额收益,这与小微市值风格暴露存在着一定关系。不同时间窗口超额收益不同年份超额收益16
回购进度对超额收益影响?将回购事件进度划分为开始公告(董事会预案或股东提议)、中间披露(回购实施过程中的披露)、完成公告(结束回购),可以看到中间披露阶段的超额收益最高。?进一步观察细分的回购进度,可以看到股东大会通过事件的超额收益最高。?总体来说回购公告时效性对超额收益影响有限,回购实施过程中均有良好的超额收益。回购进度超额收益细分进度超额收益17
回购目的对超额收益影响?7类回购目的中,“实施股权激励或员工持股计划”超额收益最高,“市值管理”、“员工持股计划”、“实施股权激励”等回购目的超额收益较为接近。?“盈利补偿”的股份回购通常发生在上市公司收购其他交易对手资产的过程中,是一种交易补偿机制,“股权激励注销”通常是定向从被股权激励对象手中回购股份。这两类与维护公司价值等目的的回购有较大区别。我们在后续选股过程中予以剔除。回购目的超额收益18
回购比例对超额收益影响?按回购比例从低到高分为5组,可以看到回购比例具有较好的选股区分效果,高回购比例对应更高的超额收益。回购比例超额收益19
4哑铃型股东回报选股策略20
高股息率与高回购比例结合选股?现金分红与股份回购都是上市公司回报股东的重要方式。但在选股时,高股息率股票偏
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