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核核心观点心观点
Q2总结-总量角度:社零低预期+地产恢复弱+茅台批价下跌,消费板块风偏下降。5月社零总额同比3.7%、环比+1.4pcts、但低于市场预期4.5%,同
时5月餐饮收入累计+8.4%、环比-0.9pcts,消费动能相对较弱;1-5月地产投资、销售、融资均下滑,对长期楼市仍缺少信心;同时,茅台批价受到多
重因素冲击,价格持续下探。消费板块从5月下旬起明显跑输沪深300指数,投资风险偏好下降。
Q2总结-分结构看:仍存在一定结构性行情,板块β性行情偏弱,但自下而上选股龙头超额收益突出。
(1)化妆品(高景气度):618大促前置,天猫止跌回升,抖音竞争加剧,在弱需求的情况下格局分化进一步显现,品牌分化明显,珀莱雅多平台表
现出高双位数增长,抖音同比翻倍;彩棠天猫GMV同增80%+;可复美、可丽金、韩束、恋火全平台高增。
(2)医美(低景气度):Q2高基数下同增略有压力,且高端可选消费受宏观环境影响,再生、胶原多新品推出,市场加剧竞争。
(3)出海(高景气度):5月外贸数据延续回升,政策加码海外仓建设,运费逆周期性上涨,短期业绩有所承压。
(4)零售(低景气度):胖东来模式外溢永辉/步步高,调改后日销明显提升,传统零售迎来阶段性机会。
(5)黄金珠宝(低景气度):金价快速上涨,影响加盟商拿货意愿及终端消费,5月金银珠宝社零消费下降11%,预估消费量或同比下滑。
Q3策略:宏观消费仍旧偏弱,且三季度多个板块均为淡季,预估板块β超额收益较弱,且7-8月逐步迎来中报兑现期,把握绩优公司的个股性机会。
(1)出海:Q3进入海外零售旺季,建议关注7月亚马逊PrimeDay、黑五等大促节点数据,长期看好行业空间,关注赛维时代/致欧科技/安克创新。
(2)医美:天气炎热+出行影响,Q3虽为淡季、但在同期低基数下增速有望环比改善,24Q4医美旺季下的边际改善效应或更为明显,且24H2-25年
龙头公司储备多款新品,龙头公司回调至估值低位,建议长期配置爱美客/锦波生物,短期关注江苏吴中及时代天使中报业绩。
(3)黄金珠宝:Q3/Q4为珠宝加盟补货与终端消费旺季,预计下半年金价企稳后黄金消费量有望走向回暖,品牌拓店或于下半年集中推进,经过Q2股
价回调后,公司已处于低估值阶段,高分红板块在长期具备配置性价比,关注老凤祥/菜百股份/老铺黄金。
(4)化妆品:Q3化妆品行业进入淡季,我们预估618大促的虹吸效应显著,建议关注抖音超品日和新品推介的结构性行情,长期仍然看好国货龙头抢
占市场份额,推荐巨子生物/珀莱雅/上美股份,关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。
风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、客流回暖低预期、经销商管理风险、汇率波动的风险。
请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1
0011Q2复盘:出海、国货美妆高景气
2
QQ22复复盘:出海、国货美妆高景气,高端可选偏弱,珠宝承压盘:出海、国货美妆高景气,高端可选偏弱,珠宝承压
Q2复盘:服务消费拖累5月社零数据不及预期。5月社零总额同比3.7%、环比+1.4pcts、但低于Wind一致预期4.5%,同比改善来自于假日分布增加(4
月调休导致实际工作日增加)+618大促需求前置等影响,同时5月餐饮收入累计+8.4%、环比-0.9pcts,消费动能相对较弱。
地产动销偏弱+茅台批价下行,消费板块投资风偏降低。5月以来新一轮政策刺激下,中指院数据显示6月前两周(5月27日~6月9日),重点50城新房
周均成交面积较5月增长24%,但国家统计局披露1-5月地产投资、销售、融资均下滑,对长期楼市仍缺少信心;同时,茅台批价受到多重因素冲击,价
格持续下探。消费板块从5月下旬起明显跑输沪深300指数,投资风险偏好下降。
市场存在结构性行情。年初以来相对涨跌幅,出海5.8%沪深300指数2.2%化妆品2.1%传统零售-14.6%黄金珠宝-20.4%医美-21.4%。
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