转债策略研究系列：股债性分类下转债历史表现与择时分析-240625.pdf

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转债策略研究系列

股债性分类下转债历史表现与择时分析2024年06月25日

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➢引言

可转债的市场表现与股市、债市具有较大的关联，亦受宏观经济、市场流

动性等各方面因素影响。在不同的环境背景下可转债结构上看表现也会出现较

大分化，例如股市与债市在牛/熊市下不同股债性转债表现往往具有较大差异。

在不同背景下，何种类型、风格转债表现更优？以及是否有相关指引线索，本

系列报告将聚焦于此类问题。分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

本文我们从可转债的股债性角度入手，对股债性分类下偏股型、偏债型和

邮箱：tanyiming@

平衡型三类转债，分析其在股市与债市不同状态交错背景下历史表现。研究助理刘宇豪

➢股债性分类下转债择券标准执业证书：S0100123070023

邮箱：liuyuhao@

以平底溢价率±20%作为分界线划分三类转债。对于偏股型转债，进一步

选择“进攻性”更强即转股溢价率最低的标的；对于偏债型转债，进一步选择相关研究

“防守性”更强即纯债YTM最高的标的；对于平衡型转债，挑选其中正股中期1.地方债系列：新增专项债的新变化-2024/

更具有上涨潜力的个券，结合wind一致预测净利润、ROE同比增速指标。06/24

➢股-债市长周期划分视角2.利率专题：“禁止手工补息”退潮，债市怎

么看？-2024/06/24

长周期角度，按10Y国债到期收益率、上证指数走势将2018-至今划分3.2024年5月中债登和上清所托管数据：商

为：股牛债牛、股牛债熊、股熊债牛三种状态。考虑风险收益下，历史三类转业银行增配利率债，广义基金继续增持中票-

债综合表现为偏债型平衡型偏股型，而长周期看平衡型转债相对胜率更高。2024/06/24

4.可转债周报：如何看待近期低

具体来看，股牛时可优先配置偏股型转债（若债熊时可选择平衡型），股熊

价转债调整？-2024/06/23

时可优先配置偏债型转债。

5.信用策略周报：6月信用供给不

➢股-债市短周期划分视角弱，城投债仍“稀缺”-2024/06/23

中短期角度，对股市及债市进一步划分为牛、熊、震荡三种状态，则

2018-2024年一共包括9种不同股-债市状态。从市场状态来看，股牛时偏股型

转债胜率相对更高，股熊或债牛时偏债型转债胜率相对更高。分年度来看，

2018-2021偏股型转债胜率相对更高，2022-2024偏债型转债胜率相对更高。

具体来看，以债市为主导，不考虑股市所处状态，债牛时，偏债