化妆品%26黄金珠宝行业2024年中期化妆品回归性价比%26产品力，黄金珠宝需求阶段性承压.docx

正文目录

一、化妆品行业：需求承压，回归产品力性价比 5

1、行业需求较弱，平台表现分化，线上价格带下移 5

2、品牌表现持续分化，高性价比、功效性产品表现突出 7

外资中高端品牌在中国区域表现疲软 7

高性价比差异化功效性品牌销售势头良好 8

3、投资建议 9

珀莱雅：产品力强、定位精准、营销高效的行业龙头 9

巨子生物：单品地位稳固、线上高增、医美产品储备丰富的功效护肤企业

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二、黄金珠宝行业：金价高位震荡，终端消费明显放缓 11

1、行业趋势：金价波动剧烈，终端消费放缓 11

2、投资建议：长期集中度提升趋势不改，关注优质龙头 12

老凤祥：经营业绩稳健，渠道稳步扩张 13

周大生：产品创新加强，省代优化+经典店模式助力渠道扩张 13

菜百股份：投资黄金高占比+全直营渠道，金价上行弹性标的 13

三、风险提示 14

图表目录

图1：化妆品社零当月同比增速（%） 5

图2：阿里全网护肤行业GMV及增速（亿元，%） 5

图3：阿里全网彩妆行业GMV及增速（亿元，%） 5

图4：抖音全网护肤行业GMV及增速（亿元，%） 6

图5：抖音全网彩妆行业GMV及增速（亿元，%） 6

图6：阿里护肤行业销售均价及同比变动（元/件，%） 6

图7：抖音美容护肤行业销售均价及同比变动（元/件，%） 6

图8：护肤品牌样本按价格带分类阿里平台月度GMV增速（%） 6

图9：雅诗兰黛集团分区域收入（亿美元） 7

图10：雅诗兰黛集团分区域收入增速（%） 7

图11：资生堂集团主要区域收入（亿日元） 8

图12：资生堂集团主要区域收入增速（%） 8

图13：欧莱雅集团分区域收入及增速（亿欧元） 8

图14：欧莱雅集团分区域收入增速（%） 8

图15：化妆品品牌阿里平台24年1-4月GMV增速（%） 9

图16：化妆品品牌阿里平台24年5月GMV增速（%） 9

图17：化妆品品牌抖音平台24年1-5月GMV增速（%） 9

图18：主要品牌阿里平台24年1-5月销售均价（元/件） 9

图19：化妆品社零当月同比增速（%） 11

图20：上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999（元/克） 11

图21：我国黄金总体及黄金首饰消费量（吨，%） 11

图22：化妆品社零当月同比增速（%） 12

图23：美国核心CPI/PCE情况 12

图24：美国新增非农就业人数及失业率情况 12

表1：50个护肤品牌样本分类 7

一、化妆品行业：需求承压，回归产品力性价比

1、行业需求较弱，平台表现分化，线上价格带下移

终端消费承压，化妆品社零增速略弱于整体社零增速。2024年1-4月，国内限上企业社零总额14.14万亿人民币，累计同比+4.3%；其中化妆品社零1357亿人民币，累计同比+2.1%。逐月来看，2024年1-4月化妆品社零当月同比增速

均慢于限上企业社零增速；5月化妆品社零同比+18.7%远超整体增速，预计主要系今年线上平台618大促提前，销售错期较为明显。

图1：化妆品社零当月同比增速（%）

限上企业零售总额当月同比（%） 化妆品类社零当月同比（%）

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

资料来源：国家统计局、、

线上平台间表现持续分化，传统电商下滑较明显。据魔镜/久谦统计，阿里全网护肤/彩妆行业GMV月度基本呈现负增长，2023年以来仅少数月份实现个位数

正增长（5月份增速快主要由于618错期）；抖音平台则仍延续双位数的较快增长，平台间表现分化延续。新兴平台与传统平台的GMV体量尚存差距，随着表现分化预计这一差距持续缩窄，但同样须警惕新兴平台流量成本上涨的长期影响。

图2：阿里全网护肤行业GMV及增速（亿元，%） 图3：阿里全网彩妆行业GMV及增速（亿元，%）

阿里全网护肤GMV（亿元） YOY 阿里全网彩妆GMV（亿元） YOY

450

400

350

300

250

200

150

100

50

0

100

80

60

40

20

0?

-20

-40

-60

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

20

10

0?

-10

-20

-30

-40

-50

资料来源：魔镜、 资料来源：久