《光大投资时钟》第十四篇:自上而下,风格择时.docx

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TOC\o1-2\h\z\u1、经济指标能预测股市吗? 4

2、经济指标筛选与单因子择时 7

使用Anova方差分析、Granger因果检验、协整检验筛选经济指标 7

利率、价格、进出口相关指标在不同风格指数中择时效果普遍较好 8

3、基于经济指标的风格指数择时策略 11

4、风险提示 15

图目录

图1:2340个经济指标中,价格、进出口、用电量与股价相关性较高 5

图2:与股价相关度排序靠前的10个经济指标 6

图3:与股价变化一致性稳定度排序靠前的10个经济指标 6

图4:生产、投资、流动性等指标与股价变化一致性稳定度较高 7

图5:上证50指数对利率、价格、美国需求相关指标敏感 8

图6:上证50单因子择时策略在不同样本区间均获得了超额收益 8

图7:沪深300指数对利率、价格、美国需求相关指标敏感 9

图8:沪深300单因子择时策略在不同样本区间的年化收益率及超额年化收益率 9

图9:中证500指数相对而言对价格、进出口更为敏感 9

图10:中证1000指数对利率、价格、进出口等指标敏感 9

图11:国证成长指数对进出口和利率指标非常敏感 10

图12:进出口、利率、价格等指标对国证成长指数择时效果较优 10

图13:国证价值指数对利率、价格指标较为敏感 10

图14:利率指标在国证价值指数择时效果较优 10

图15:沪深300成长指数对利率、价格、进出口敏感 10

图16:利率、价格指标在沪深300成长指数择时效果较优 10

图17:沪深300价值指数对利率、价格指标较为敏感 11

图18:利率、价格指标在沪深300价值指数择时效果较优 11

图19:中证500成长指数对利率、价格、进出口指标敏感 11

图20:中证500价值对利率、进出口指标敏感 11

图21:上证50指数打分策略的净值走势 12

图22:上证50指数打分策略回测结果 12

图23:沪深300指数打分策略的净值走势 12

图24:沪深300指数打分策略回测结果 12

图25:中证500指数动态仓位策略的净值走势 13

图26:中证500指数动态仓位策略回测结果 13

图27:中证1000指数动态仓位策略的净值走势 13

图28:中证1000指数动态仓位策略回测结果 13

图29:国证成长指数动态仓位的净值走势 14

图30:国证成长指数动态仓位策略回测结果 14

图31:国证价值指数动态仓位的净值走势 14

图32:国证价值动态仓位策略回测结果 14

图33:沪深300成长指数应用打分策略 14

图34:沪深300价值指数应用打分策略 14

图35:中证500成长指数应用打分策略 15

图36:中证500价值指数应用打分策略 15

引言:我们此前的研究已经在大类资产层面形成了比较成熟的配置方法,本篇报告将进一步探究如何在大类资产内部进行配置。风格配置是经久不衰的议题,我们采取自上而下的视角,识别筛选影响风格的经济指标,并构建择时策略。

核心观点:

我们遍历常用的234个经济指标,发现部分经济指标与股价关系密切,大约4%的经济指标与股价的“对应关系”可以通过统计检验,其中利率、价格、进出口相关指标在不同风格指数中择时效果普遍较好。

单因子择时中,利率相关指标3月期国债到期收益率一阶差分的一年移动平均,在大盘风格和成长风格择时效果表现优异,在训练集、验证集、测试集的年化收益率均高出基准指数6个百分点以上。

组合择时策略提升收益与降低回撤效果明显,测试集(2020年1月1日至2024

年6月25日)中,相对于各自的基准指数,上证50指数择时策略超额年化收益率达10.05%,最大回撤降低29个百分点;国证成长指数择时超额年化收益率高达7.47%,最大回撤降低33个百分点。

1、经济指标能预测股市吗?

宏观经济环境无疑会影响企业盈利、影响投资者情绪、影响股票价格,然而这其中的影响链条极其复杂,我们往往模糊的知道经济与股票价格密切相关,但宏观经济中不同维度交错,每个维度对股价的影响也并不稳定,使得我们很难仅凭主观感受和经验判断,根据本就复杂的经济指标,去识别股票市场涨跌。

因此,在第一部分中,我们尝试遍历常见的经济指标,从定量的角度观察经济指标究竟能否预测股价涨跌。

首先,尽量全面的获取常用的观测经济的指标。我们从可以用来分析经济的指标中,去除发布时间不足5年及近4个月没有更新的指标,保留了234个指标作为基础的经济观测指标,涵盖PMI、用电量、开工率、工

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