康恩贝(600572)国企混改开启新阶段，大品牌大品种稳定成长，中药大健康战略持续推进.docx

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TOC\o1-2\h\z\u康恩贝：国资入主，大品牌大品种稳定增长，中药大健康战略持续推进 5

公司简介：国企混改开启新阶段，中药大健康战略持续推进 5

股权结构：国资入主开启混改，股权激励计划凝心聚力 5

核心财务指标：经营稳步向好，费用管控能力持续加强 8

持续深化混改，优化资产结构聚焦核心主业 11

主营业务：专注中药大健康领域，聚焦推进大品牌大品种工程，“一体两翼”驱动成长 13

专注中药大健康领域，聚焦推进大品牌大品种工程，“一体两翼”驱动成长 13

全品类中药 15

特色化学药 20

特色健康消费品 21

重视研发投入，产品研发扎实推进，新产品成长潜力大 22

盈利预测及投资建议 24

风险提示 25

图表目录

图表1：公司逐步形成以全品类中药产品为主体，以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的业务体系

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图表2：公司股权结构 6

图表3：公司积极引进人才，打造高质量管理团队 6

图表4：2022年股权激励计划考核目标 8

图表5：2019-2023年营业收入在业务调整后恢复增长 8

图表6：2019-2023年归母净利润存在波动 9

图表7：扣非归母净利润增长逐步向好 9

图表8：扣非净利率持续提升，盈利能力持续增强 9

图表9：2019-2023年销售费用率逐年下降 10

图表10：2019-2023年应收账款周转天数由降转升 10

图表11：2019-2023年存货周转天数呈下降趋势 10

图表12：公司持续调整优化资源配置，聚焦发展中药大健康产业核心业务 11

图表13：公司坚定聚焦核心业务，致力于优化资产结构，通过一系列举措剥离非主业资产 11

图表14：公司商誉减值风险基本消化 12

图表15：自2022年起公司商誉维持稳定 12

图表16：2023年底公司商誉对应资产 13

图表17：专注中药大健康领域，聚焦推进大品牌大品种工程，“一体两翼”驱动成长 14

图表18：2023年康恩贝各大板块增速（单位：亿元） 15

图表19：2023年板块营收占比 15

图表20：2023年中成药肠道用药TOP5集团 15

图表21：康恩贝肠炎宁系列2022年突破10亿级体量，稳步攀高（单位：亿元） 16

图表22：2023H1中国城市实体药店终端销售额超5亿元的独家中成药 16

图表23：2020年-2023年中国城市零售药店终端肠炎宁片销售情况（单位：万元） 17

图表24：肠炎宁颗粒剂2017-2023年零售终端销售额 17

图表25：2023年H1“金笛”在清热解毒口服药市场排名上升至第4位 18

图表26：“金笛”复方鱼腥草合剂2017-2023年零售终端销售额 19

图表27：2019-2022年麝香通心滴丸在中国三大终端六大市场的销售趋势（单位：万元） 20

图表28：“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片2017-2023年零售终端销售额 21

图表29：特色健康消费品重点产品 21

图表30：2017年-2024年Q1公司研发费用及变动比例情况 22

图表31：公司积极推进大品牌大品种产品二次开发工作（更新至2023年） 23

图表32：公司主要研发项目，为未来成长蓄力（截至2023年底） 23

图表33：公司估值与同类公司相比具备性价比 25

康恩贝：国资入主，大品牌大品种稳定增长，中药大健康战略持续推进

公司简介：国企混改开启新阶段，中药大健康战略持续推进

康恩贝成立于1969年，前身为兰溪县云山制药厂；1982年，刚刚大学毕业的胡季强来到云山制药厂并在1985年被任命为云山制药厂厂长；1994年，康恩贝集团成立;1999年公司改制更名为浙江康恩贝制药股份有限公司。经过不断发展，康恩贝于2004年在上交所挂牌上市；2017年，公司启动大品牌大品种工程；2018年，公司启动科技创新驱动发展工程；2020年，浙江省国资入主，康恩贝控股股东变更为浙江省中医药健康产业集团；2021年至今，康恩贝深入贯彻实施混改方案，持续聚焦发展中药大健康核心主业。2023年公司启动人才强企工程，三大工程持续驱动康恩贝做大做强。

在国企混改的背景下，大品牌大品种稳定成长，中药大健康战略持续推进。康恩贝持续

推进大品牌大