转债：下修条款大面积触发，博弈策略有效性如何？-240623.pdf

[Table_IndNameRptType]2

固定收益

固收周报

[Table_Title]

下修条款大面积触发，博弈策略有效性如何？

——转债周记（6月第3周）

报告日期：2024-6-23主要观点：

[Table_Author]

首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

[Table_Summary]

转债下修和下修到底的情况如何？

执业证书号：S0010522030002

电话

2022年至2024年6月触发向下修正条款中选择下修转股价的转债比例先降

邮箱：yanzq@

[Table_Author]后升，2024年选择下修转股价的转债占比是近三年最高值。2022年有13.64%

分析师：胡倩倩

执业证书号：S0010524050004的转债下修转股价，到2023年这个比例下降到10.34%，2024年上半年（数

电话

据统计到2024年6月13日），更多的转债选择下修，比例达到14.01%。

邮箱：huqianqian@

[Table_Author]

[Table_Author]

下修转债中选择下修到底的转债占比在2023大幅下降，在2024年有所回

升。2022年下修到底的转债占比达到了38.46%，24只下修转股价的转债中

有15只下修到底，其后一年大幅度跌至18.52%。2024年上半年下修和下修

到底的转债主要集中于3月和5月。

转债下修后收益情况？

在转债下修公告发布前两日转债平均价格开始上涨。发布公告当天至发布公

[Table_Report]

告后第七天保持着波动上涨的趋势，到公告发布第十天下修价格稍稍回落。整

个过程转债平均价格从T-3日的119.06元涨至T-1日的120.09元，在T日

达到120.30元，T+7日达到最高点121.28元，在T+10日回落至121.01元。

在下修公告发布后第五天大多数转债实现了价格上涨。公告发布两天后5成

左右转债价格有所上涨，第五天大概65%左右转债实现上涨，第十天约55%

转债价格高于公告日。

以往的下修博弈策略的效果如何？

单指标层面，下修博弈策略的五个判断条件均具有有效性，其中“剩余期限1

年”胜率最高。具体地，在2022年-2024年6月14日公告下修与不下修的转

债中，“流动性比率1”条件的胜率为60.08%，“EBITDA/负债＜0.05”条