中炬高新(600872)浅析激励实现路径-240626.pdf

公2024年06月26日

司

报

告

│中炬高新(600872)行业：食品饮料/调味发酵品Ⅱ

公投资评级：买入（维持）

司当前价格：23.55元

深浅析激励实现路径

度

研投资要点：

究基本数据

2023年7月中山国资委重新成为实控人，管理层变更基本完成，结束五总股本/流通股本(百万股)785.38/773.14

年的经营动荡期。公司新一轮股权激励目标积极，进一步提振市场信心。流通A股市值(百万元)18,207.48

➢聚焦高鲜酱油，持续迎合新趋势每股净资产(元)6.17

我国酱油市场规模稳步提升，由2011年的299.94亿元增至2022年的

资产负债率(%)19.92

658.57亿元，CAGR约7.41%。细分品类中高鲜酱油景气度较高，2023年

一年内最高/最低(元)38.46/20.50

行业规模接近200亿，2018-2023年CAGR达11%，高于行业整体增速。中

炬高新率先布局高鲜酱油品类，有望享受品类增长红利。另外公司积极完

股价相对走势

善零添加、减盐产品矩阵，持续迎合健康化趋势。

中炬高新沪深300

➢管理层变更完成，市场化改革落地10%

经过近五年的磨合调整，2023年7月中山国资委重新成为实控人，核心

-10%

管理层消费品运作经验丰富，有望赋能调味品主业发展。同时组织及薪酬

市场化改革进行中，人效比有望进入上行通道。随着2024年3月30日的-30%

股权激励落地，核心骨干待遇有望进一步提升，凝心聚力冲刺百亿目标。

➢加速全国布局，渠道提质可期-50%

2023/62023/102024/22024/6

（1）销售团队能力有望提升：公司对销售团队进行汰换，团队能力明显