策略指数系列(四)：筹码理论行业轮动指数.docx

策略深度报告

目录

一、中信建投筹码理论行业轮动指数 1

编制方案 1

指数表现回顾 2

二、筹码指标介绍 4

筹码分布定义回顾 4

分析角度 5

三、筹码指标的历史表现 6

动量和反转类 6

多空力量类 8

拥挤类 12

盈利占比 12

盈利占比和筹码均价提升度 15

筹码集中度 17

风险提示 20

图表目录

图表1：指标列表汇总 1

图表2：策略超额表现 2

图表3：指数超额表现（二） 2

图表4：指数超额表现（二） 3

图表5：换手率月度均值 3

图表6：换手率 3

图表7：筹码分布的计算过程 4

图表8：行业指数的筹码分布图示例 4

图表9：筹码vs传统量价指标 5

图表10：动量类指标回测结果 7

图表11：cyq_mom_6m_zscore_12m分组走势回顾 7

图表12：自2021年以来动量策略逐渐失效，多空净值出现反转 8

图表13：cyq_mom_12mvsmom_12m_zscore_36m相关系数 8

图表14：多空力量类计算方式 9

图表15：多空力量类 9

图表16：up_low_10_zscore_12m分组走势回顾（一） 10

图表17：up_low_10_zscore_12m分组走势回顾（二） 10

图表18：upper_asr_10_pct_zscore_3m分组走势回顾（一） 11

图表19：upper_asr_10_pct_zscore_3m分组走势回顾（二） 11

图表20：电子 13

图表21：地产 13

图表22：煤炭 14

图表23：有色金属 14

图表24：指标列表 15

图表25：近一个月筹码盈利占比提升度winner_ratio_pct_1m 15

图表26：近一个月筹码均价百分比变化avg_price_pct_1m 16

图表27：近一个月主力卖单sell_amt_1m 16

图表28：示例图 17

图表29：con_70和con_90分组走势回顾-夏普比 18

图表30：con_70、con_90和mom_12多空净值 18

图表31：con_70和12个动量滚动12个月相关系数 19

一、筹码理论行业轮动指数

编制方案

筹码理论行业轮动指数（CTSRI,ChipTheorySectorRotationIndex）在估值、成长、质量等基本面数据和传统量价指标的基础上，结合筹码结构，旨在衡量高动量、筹码不拥挤且多方力量强、高成长、现金流稳健、盈利强行业的整体表现。

该指数以2018年1月2日为基日，以1000点为基点，样本备选空间由除综合行业外，其余30个申万一级行业构成。

第一步，筛选多空力量、动量和反转类因子：根据2015年1月至本次调整日月末的月度RankICIR，在筹码多空力量、动量、反转各细分类别的因子备选集选择1个最佳因子，等权合成大类因子。

第二步，剔除样本：剔除月末拥挤度得分位于前10%的行业和质量得分位于末尾10%的行业并集。

第三步，精选样本：根据除拥挤类外的七个大类指标进行汇总打分（详见图表1分类），每类大类指标的权重相同，最终筛选出综合得分位于前5名的除综合外的申万一级行业指数作为本期样本。

权重调整上，每个行业的期初权重均为20%，即等权配置。

样本定期调整上，筹码理论行业轮动指数每月末调整，各类指标打分的调整计算日为截止到月末的最后一个交易日，样本调整实施时间为下个月的第一个交易日。

图表1：指标列表汇总

分类

指标名称

指标释义

多空力

量

upper_asr_{num}_pct_zscore_{X}m

点位位于[close,close*(1+num%)]的筹码权重,并在X个月内的z-score标准化

up_low_{num}_zscore_{X}m

upper_asr_{num}_pct,lower_asr_{num}_pct两者比值,并在X个月内的z-score标准化

集中度

con_70

筹码70%集中度

con_90

筹码90%集中度

动量类

反转类

cyq_mom_{num}m_zscore_{X}m

num个月筹码动量,并在X个月内的z-score标准化

mom_{num}m_zscore_{X}m

num个月经典动量,并在X个月内的z-score标准化

拥挤

winner_ratio_pct_1m

盈利占比提升

avg_price_pct_1m

筹码均价变动

sell_amt