英维克(002837)国内制冷领军企业，有望紧抓AI算力浪潮下液冷加速渗透机遇.docx

内容目录

近二十载深耕温控行业，产品持续迭代+行业拓展赋能快速增长 4

技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商 4

股权结构相对集中，高管从业履历丰富助力发展 5

营收利润十余年稳健增长，加码研发紧抓行业发展机遇 6

AI算力发展带来液冷市场机遇 9

政策指引，PUE能耗管控持续重视 9

AI算力性能高速提升，能耗增长带来制冷新需求 11

空调系统是降低能耗的关键因素，液冷/蒸发冷却应用前景是星辰大海 14

液冷具备低噪高效优势，未来应用空间广阔 14

液冷有望为行业趋势，空间广阔 15

英维克技术领先，国内巨头客户资源赋能发展，期待海外突破 16

打造全链条液冷 16

英维克客户强劲，赋能国内市场高速发展 17

国产液冷龙头拓展海外，紧抓算力发展带来的液冷突破机遇 18

储能温控领域具备强劲实力 19

盈利预测 20

盈利预测 20

投资建议 21

风险提示 22

图表目录

图1：英维克发展历程 4

图2：英维克业务布局 4

图3：英维克股权结构（截止24年一季度） 5

图4：英维克营业收入及归母净利润情况 6

图5：英维克毛利率及净利率 6

图6：英维克主营构成 7

图7：英维克三项费用率 8

图8：英维克固定资产及在建工程 8

图9：英维克经营活动现金流（左轴：经营活动现金流净额（百万元），右轴：销售商品提供劳务收到现金/营业收入） 8

图10：英维克研发费用情况 9

图11：2022年节能降碳相关指引政策 9

图12：AI算力性能不断快速增长 11

图13：CPUGPU热设计最大功率 11

图14：机架式服务器与机柜宽度规格 12

图15：数据中心冷却类型图 12

图16：CPU与GPU模型基础设施成本 13

图17：数据中心能耗降低的关键因素是空调系统 14

图18：液冷技术特征 14

图19：运营商液冷规划 15

图20：浪潮液冷服务器 15

图21：中国液冷数据中心市场规模 16

图22：全链条液冷风险归0 17

图23：英维克电信弹性DC舱集中采购中标份额第一 17

图24：英维克与超聚变合作 18

图25：英维克与百度联手发布“冰川”相变冷却系统 18

图26：英维克与英特尔签署合作备忘录 19

图27：江苏电网采用英维克温控系统 19

图28：西藏日喀则朗明桑珠50MW光伏储能一体化综合示范项目 19

图29：青海格尔木储能电站项目 19

图30：英维克BattCool全链条解决方案 20

表1：公司高管团队及简历 5

表2：北上深数据中心PUE限制政策 10

表3：NVIDIADGXA100640GB系统规格 11

表4：空气与水热性能参数对比 14

表5：公司业务拆分预测（单位：百万元） 21

表6：可比公司估值 22

近二十载深耕温控行业，产品持续迭代+行业拓展赋能快速增长

技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商

发展历程，不断突破全球市场及细分领域市场，逐步突破打造液冷领军。公司2005年成立，随后不断在国内突破，成为移动、联通以及华为、中兴等巨头公司的供应商。2012年开始放眼全球，突破北美、日本等市场。随后进行行业领域的拓展，向储能、电力等行业市场进行突破与拓展，丰富产品矩阵和赛道布局。2020年开始，公司进行全链条液冷解决方案的打造和突破，并不断突破，逐步实现技术领先。

图1：英维克发展历程

资料来源：英维克官网，

业务全球布局，客户案例遍布全球。公司致力成为专业精密环境控制领域的国际一流企业，产品研发能力出众，具有国家级测试中心2个、自主技术平台4个，研发、制造基地7个。实现多业务多行业覆盖，应用行业超过20个，客户案例遍布全球超过120个国家与地区。

图2：英维克业务布局

资料来源：英维克官网，

股权结构相对集中，高管从业履历丰富助力发展

股权结构相对集中。截止24Q1，公司第一大股东为深圳市英维克投资有限公司（持股比例25.49?），其中董事长齐勇先生持股该公司64.84?、公司董事韦立川先生持股8.23?。此外，齐勇先生与韦立川先生直接持股公司分别5.73?和2.82?股权。第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为9.93?。公司整体股权结构相对较为集中。

图3：英维克股权结构（截止24年一季度）

资料来源：wind，

高管具有相关从业经历，有望赋能公司长期实现技术领先。公司董事长具有华为电气、艾默生等大型公司相关从业经历，研究院院长同样曾就职于美的、艾默生，具备丰富行业经验。公司其他高级管理人员及核心技术人员