轻工制造行业半年度策略：优选低估绩优龙头，关注出口景气向上.docx

内容目录

2023年上半年轻工制造行业回顾 6

行业二级市场走势弱于大盘 6

行业估值处于历史较低水平，部分子板块估值修复空间大 7

个股涨少跌多 8

行业基本面：收入承压，利润改善 9

造纸：供需有望改善，关注具备林浆纸一体化优势的龙头企业 10

原材料：浆价近期高位运行，后续随新产能投放，预计上行空间有限 10

废纸：受下游需求拖累价格处在低位，期待下半年需求修复 10

木浆：价格高位运行，中期供给端新增产能投产后，预计上行空间有限 11

箱板瓦楞纸：供应端压力减轻，需求有待修复 13

文化纸：需求相对刚性，2024H2供应端压力有限 15

纸企：龙头企业盈利表现稳定，特种纸盈利能力较强 17

投资建议 18

家居：政策频发提振估值预期，行业趋势助力头部企业扩张 18

地产：地产政策频发有望刺激地产升温，存量房产市场支撑家居需求 18

销售：内销温和复苏，外销表现亮眼，期待政策效果 20

家居企业：经营稳健，行业集中度有望持续提升 22

板块估值处于历史较低水平，具备修复空间 22

行业趋势助力头部企业份额扩张，行业集中度有望持续提升 23

投资建议 25

出口链：出口景气向上，跨境电商及海外仓助力出海景气延续 26

出口：轻工出口景气向上，带动轻工出口企业收入增长 26

美国家居需求：美国成屋销售回暖，美国家居库存仍有补库空间 27

跨境电商及海外仓：跨境电商带动海外家居消费，海外仓促进大件商品出海 27

投资建议 30

投资评级及建议 30

投资评级 30

投资建议及重点标的 30

风险提示 31

图表目录

图1：2024年以来中信轻工制造行业指数走势 6

图2：2024年以来中信一级行业涨跌幅排名 6

图3：2024年以来轻工制造三级子行业涨跌幅 7

图4：中信轻工制造PE-TTMBands 7

图5：中信轻工制造PBBands 7

图6：轻工制造二级子行业市盈率及分位数 8

图7：中信轻工制造行业营业收入 9

图8：中信轻工制造行业归母净利润 9

图9：中信轻工制造行业利润率 9

图10：中信轻工制造行业ROE、资产负债率 9

图11：二级子板块营业收入同比增速 10

图12：二级子板块归母净利润同比增速 10

图13：中国废黄板纸价格 10

图14：中国废黄板纸消费量 10

图15：中国废黄板纸库存天数 11

图16：中国纸浆价格 11

图17：纸浆外盘价格 11

图18：欧洲木浆消费量同比（%） 12

图19：欧洲木浆库存量天数 12

图20：中国木浆消费量及增速 12

图21：中国木浆进口量同比（%） 12

图22：中国纸浆港口库存（千吨） 13

图23：箱板纸瓦楞纸均价 13

图24：箱板纸瓦楞纸企业库存 13

图25：箱板瓦楞纸毛利率 14

图26：箱板瓦楞纸税后毛利（元/吨） 14

图27：双胶纸双铜纸均价 15

图28：双胶纸双铜纸企业库存 15

图29：双胶纸双铜纸毛利率 17

图30：双胶纸双铜纸税后毛利（元/吨） 17

图31：头部纸企2023年以来单季度净利率 17

图32：2023年以来单季度净利率均为正且2024Q1净利率超过5%的纸企 18

图33：住宅累计竣工面积及同比增速 19

图34：新建住宅累计销售面积及同比增速 19

图35：2023年二手房销售占比 20

图36：十城二手房销售面积及同比增速 20

图37：家具制造业营业收入及利润总额同比增速 21

图38：全国建材家居景气指数BHI 21

图39：社会消费品及家具类零售额累计同比增速 21

图40：家具及其零件出口额累计值及当月值同比增速 21

图41：2023H2以来各类家具用品出口金额同比增速（%） 22

图42：家居板块估值 22

图43：部分家居板块上市公司估值 22

图44：家居板块收入利润及增速 23

图45：家居板块分红情况 23

图46：2023年上市家居公司收入占比 23

图47：规模以上家具制造企业收入增速与头部家居企业收入增速对比 24

图48：整装模式市场规模及渗透率 24

图49：2023年以来轻工各类出口金额同比增速（%） 26

图50：轻工部分出口企业收入增速 26

图51：美国成屋销售套数及同比增速 27

图52：美国家居批发商库存增速及库存销售比（%） 27

图53：全球家居用品市场电商渠道销售占比 28

图54：欧美家具用品电商收入 28

图55：中国跨境电商市场交易规模及增速 29

图56：中国跨境电商出口交易规模及增速