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国有企业高利润的融资贷款优势分析

摘要：在分析融资的宏观环境背景下，本文比较了国有企业和民

营企业的贷款规模与贷款利率，并以四川上市公司为例进行重点说

明。我们的研究结论显示：国有企业由于拥有政府扶持的政策优势，

因而不仅能够享受相对较低的贷款利率，而且能够获得更大金额的

贷款和更宽松的还款时间；但民营企业由于融资渠道较窄、贷款所

需的条件审核有较为严格的限制，所以在贷款融资上处于弱势地

位。本文从贷款融资的角度，分析了民营企业在生存发展中所遭遇

的融资瓶颈和国有企业盈利优势与政府补贴政策的关系。

关键词：贷款融资国有企业民营企业信贷补贴

一、引言

资本是企业经营和发展的生命线。不论对于国有企业还是民营企

业来讲，在发展过程中保持资金链的稳定就必须考虑选择正确的融

资方式。2008到2011年，宏观经济环境由于受到金融危机的影响，

我国采取了货币紧缩的政策，不断上调的银行贷款利率增加了企业

借贷的融资成本。

近年来，民营企业的生存状况越加地恶化，2008年以来央行将六

个月内的贷款利率从4.86%上调六次到2011年的6.1%，六个月至

一年的贷款利率从5.31%到2011年的6.56%，一年至三年期的贷款

利率从5.40%到2011年的6.65%，三年至五年期的贷款利率也从

2008年5.76%上调至6.90%。三年中贷款利率就平均上涨了1.2个

百分点。民营企业融资难的问题越来越成为关注的焦点。目前我国

民营企业存在的问题有：间接融资政策对民营企业的融资条件较为

苛刻，缺乏相对完善的信用风险评估与信用担保体系，民营企业自

身存在严重缺陷。（刘颖，2009）所以融资困难已经成为我国民营

企业发展的最大问题和瓶颈。但是就在民营企业为融资问题而陷入

困境时，国有企业因在政府的支持下能获得充足的资金供给和宏观

环境的优势，在市场上占据着绝对优势地位。

2010年，三大石油商归属于母公司的利润总额高达2650亿元，

折合每天净赚7.3亿元；央企的营业收入由2008年的1.19万亿上

升到2011年的1.67万亿，平均年增长率10%，净利润2009年增长

14.6%，2010年增长40.2%。2010年，四大国有银行的净利润总额

达到了5056亿元，加上地方的银行，全年的利润高达8991亿元，

和中国所有私营企业一年的利润差不多。

国有企业的高利润额与政府对于国有企业的过度补贴政策密不

可分。

1994到2006年国家财政对经营性的国企亏损进行补贴共计3653

亿元，而且这期间国企没有一点分红。从补助总额来看，2007年，

政府给上市公司的补助总额为262.36亿元，民营企业拿了17%，国

有企业拿了近83%。2008年，政府给上市公司的补助总额为949.63

亿元，民营企业仅拿了7%，国有企业拿了近93%。2009年，政府给

上市公司的补助总额为365.18亿元，民营企业拿了24%，国有企业

拿了近76%。2010年，政府给上市公司的补助总额为545.05亿元，

民营企业拿了33%，国有企业拿了近67%（步丹璐和郁智，2012）。

2007到2009年仅中石油、中石化就获得774亿元补贴，相当于每

天7000万。

除了政府给予国有企业的直接补贴外，国有企业还在贷款利率上

享受着一定的优惠，根据中国社科院经济所刘小玄的研究，国有及

控股企业实际利息率1.6%，个人及控股实际利息率5.4%。如果按

照5.4%的融资费率进行测算，国有企业在2001-2008年间少支付的

利息为28469亿元，占国有及国有控股企业名义利润总额的58%。

因此，为深入分析政府支持对于国有企业融资情况的影响和国有

企业与民营企业在贷款的条件上的差异，本文以2004-2011年的上

市公司的贷款利率和贷款规模为研究对象，比较分析了国有企业与

民营企业的融资情况，并研究了利率差异对国有企业盈利状况的影

响。本文统计了csmar数据库中所有拥有确定记录的上市公司银行

贷款数据，分析发现国有企业和民营企业在贷款利率上确实存在差

异。民营企业贷款利率普遍小于前者。在只考虑贷款利率上的差距，

国有企业利润都有较大幅度的提高。

二、文献回顾

随着经济的不断发展，市场经济体制也在不断的完善。但是，对

于经济活动和资源配置的政府干预仍然广泛存在，其中一个常见的

现象就是地方政府通过干