矿山装备行业深度：高岭巍峨稳如山，大海波涛破岸来.docx

内容目录

大：矿山装备全球千亿美元市场，高壁垒孕育大市值龙头 11

市场空间大：全球千亿美元市场，广袤天地间 11

龙头市值大：海阔凭鱼跃，大市场孕育千亿市值龙头 15

安百拓（EPIA.ST）：持续收购扩张，矿山装备后市场收入占比超70? 18

山特维克（SAND.ST）：采矿及运输解决方案供应商，在手订单维持高位 22

伟尔集团（WEIR.L）：中后道矿山设备头部厂商，收购ESCO拓宽售后市场布局 26

美卓（METSO.FIN）：美卓、奥图泰合并，成就矿山碎磨设备龙头 30

富勒史密斯（FLIDY.OO）：矿山、水泥设备“百年老店”，外延并购加码矿山装备业务 34

卡特彼勒（CAT.N）：全球工程机械龙头，资源业务净利润高增长 39

小松（6301.T）：持续加码矿山业务，收入占比超四成 41

替代空间大：国产龙头初长成，替代潮涌正当时 45

高：资本开支正处上行周期，资源价格高位支撑高景气 45

景气高：资本开支正处上行周期，全球矿山装备维持高景气 45

亚太：全球最大的矿山装备市场，新能源矿产需求高景气 47

北美：24年铜矿资本支出维持高增长，加拿大金矿、油砂贡献新增量 51

南美：世界铜矿主产地，能源转型需求支撑矿山装备持续高景气 52

EAME：非洲黄金、铜矿需求为基本盘，供应商格局较为分散 54

价格高：铜、金价格超上一轮周期高点，刺激资本开支进一步上行 56

增速高：海外龙头收入高增订单创新高，国内行业收入、利润、出海高增长 57

稳：资源需求提升叠加品位下降构筑稳增长，售后市场打造业绩“稳定器” 59

资源需求提升叠加原矿品位下降，利好矿山装备需求稳健增长 59

售后市场空间巨大，成为海外龙头业绩“稳定器” 60

破：中国矿山设备厂商全球份额提升，破局之路越发清晰 63

中国龙头公司矿山设备收入增速显著超过海外行业平均水平，矿山机械竞争力持续提升 63

中国矿山企业在海外的资源配置爆发式增长，有望带动中资设备商全球份额提升 64

“一带一路”友好国家需求高景气，国产厂商获切入机遇 66

投资建议 68

中信重工：国产矿山磨机龙头，海外业务持续发力 69

耐普矿机：耐磨备件长坡厚雪，看好公司份额突围 74

五新隧装：隧道装备小巨人，拓展矿山装备 79

同力股份：国产非公路宽体自卸车开创者，海外收入高增长 82

徐工机械：工程机械龙头，横向拓展矿山机械 85

山推股份：国内推土机龙头，海外收入大幅提升 87

浙矿股份：破碎筛分设备头部供应商，一季度业绩回暖 90

南矿集团：破碎、筛分设备领军企业，持续加大矿山、出海、后市场布局 92

风险提示 95

图表目录

图表1：矿山行业全流程中，典型矿山装备主要覆盖建井、采矿、选矿三大环节 11

图表2：2023年全球矿山装备市场规模超1100亿美元 11

图表3：2023年全球各类矿山装备产品份额 12

图表4：建井凿岩设备海外龙头为小松、安百拓，国内厂商为中信重工、徐工等 12

图表5：采掘设备参与者众多，竞争较为激烈 13

图表6：碎磨环节包括破碎及磨矿设备 13

图表7：矿物处理主要包含矿物筛分、洗选环节 14

图表8：美卓集团提供包含设备、传感器、控制系统、零部件的一站式磨矿系统解决方案 15

图表9：矿山设备大型化大势所趋，进一步提升行业技术壁垒 16

图表10：千亿美元的市场空间培育出一批具有竞争优势的大市值厂商 16

图表11：龙头收入体量跟随资本开支周期波动上行，市值在需求扩张周期显著增长 17

图表12：各头部矿山装备企业产品覆盖各有侧重 18

图表13：安百拓产品覆盖建井、采掘凿岩、破碎粉磨及洗选筛分环节 18

图表14：安百拓16年后业绩呈复苏趋势 19

图表15：安百拓归母净利润连续三年正增长 19

图表16：安百拓盈利能力较强 19

图表17：安百拓23年新签订单同比增长11.7? 20

图表18：安百拓23年新签订单83?来自矿山行业 20

图表19：安百拓矿山下游以铜、金、铁为主 20

图表20：安百拓通过外延收购拓展后市场业务 20

图表21：安百拓23年售后市场收入占比提升至约68? 21

图表22：2024Q1亚澳及北美收入占比达58? 22

图表23：中东、亚澳地区收入维持高增长 22

图表24：亚澳洲及北美订单占比超50? 22

图表25：南美、欧洲地区订单景气度较高 22

图表26：山特维克矿山装备覆盖采矿钻井到破碎筛选环节 23

图表27：2020-23