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正文目录
国内领航者雅迪,稳步迈向国际 5
雅迪控股:电动两轮车行业引领者 5
行业:内销需求维稳,出口潜力大 6
国内:行业格局优化,走向集中 11
2017年后,格局迎来两轮优化 11
雅迪全方位布局,综合实力增强 14
进入“严管”时代,长期格局整合 20
海外:政策驱动,市场空间广阔 26
东南亚及印度:油摩规模大,或迎来改电潮 26
欧美市场:环保健身需求驱动E-bike增长 30
雅迪等龙头优势突出,迎来第二增长曲线 32
估值与投资评级 35
盈利预测 35
估值与投资建议 35
风险提示 36
图表目录
图表1:雅迪控股的发展历程 5
图表2:雅迪控股整体的收入构成(单位:亿元) 6
图表3:2017年至今,雅迪收入维持较快增长 6
图表4:2021年至今,公司归属净利率中枢得以提升 6
图表5:2020年后归属净利润呈现快速增长态势 6
图表6:2023年中国、海外销量分别5470、1230万台 7
图表7:2018-2023年中国及海外销量增速分别9?、6? 7
图表8:2023年中国出口电动两轮车销量270万台 7
图表9:2023年中国出口量占海外需求比重仅22? 7
图表10:2022年城镇电动助力车保有量每百户70.5辆 8
图表11:2022年农村电动助力车保有量每百户82.5辆 8
图表12:全国、城镇及农村分区域的百户保有量 8
图表13:预测2023年中国共享电单车投放达到550万辆 9
图表14:中国即时配送订单量持续实现较优增长 9
图表15:2022年美团骑手数量达到624万人 9
图表16:即时配送-骑手端月活跃用户规模(单位:万人) 9
图表17:电动两轮车的未来销售量测算 10
图表18:中国电动两轮车的销量份额 11
图表19:中国电动两轮车的CR3\CR5 11
图表20:营业成本中直接材料占比在90?-95?之间 12
图表21:直接材料中电池、电机占比较多 12
图表22:电动两轮车主要上游原材料在2017-2018年、2021-2022年迎来大涨12图表23:一线龙头与中小企业销售量差距大幅拉开 12
图表24:一线大幅扩张,中小龙头销量维持2000万台 12
图表25:龙头收入规模的差距近年来加速拉大(单位:亿元) 13
图表26:白电在2000-2007年也呈现这一特征(单位:亿元) 13
图表27:白电产业在2000-2007年是格局加速集中的黄金期 13
图表28:雅迪控股对未来国内业务的战略规划 14
图表29:电动两轮车龙头的渠道情况 14
图表30:公司线下的网点数量(单位:个) 15
图表31:品牌线下网点收入(单位:万元/个/年) 15
图表32:2023年雅迪后服务市场开拓情况 15
图表33:可对比的数据来看,龙头规模效应突出,盈利能力较优 16
图表34:雅迪单车毛利额及毛利率水平 16
图表35:雅迪单车净利润及净利率水平 16
图表36:雅迪电池及充电器收入持续增长 17
图表37:华宇的钠离子电池 17
图表38:凌博电子的智能软件/硬件产品 17
图表39:凌博智能电动车解决方案 17
图表40:23年京东销量前10的电动自行车品牌均价 18
图表41:23年京东销量前10的电动摩托车品牌均价 18
图表42:各两轮车智能化评测得分 18
图表43:雅迪等传统龙头的两轮车出厂均价持续提升 18
图表44:雅迪研发费用的绝对水平领先(单位:亿元) 19
图表45:雅迪研发费用率高于爱玛、新日,低于九号 19
图表46:雅迪的产品性能领先 19
图表47:雅迪的产品结构持续优化,高端占比提升 20
图表48:2023H2雅迪单车价格重回增长 20
图表49:南京大火事件使得行业监管进一步趋严,全国开展“安全隐患全链条”整治工作 21
图表50:“安全隐患全链条”整治工作的另一个重要维度:行业标准及规范密集调整 21
图表51:爱玛、新日一季度收入均有下滑 22
图表52:核心原材料均价日度走势:铝、铅价格环比增长 22
图表53:电动两轮车相关标准的全部梳理,强制性国家标准今年发生较多变化23图表54:锂电池产量渗透率在2022年达到19? 24
图表55:锂电池销量渗透率在2023年达到15? 24
图表56:《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范
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