微电生理-市场前景及投资研究报告-三维系列产品，房颤市场.pdf

[Table_StockInfo]买入（首次）

2024年07月04日

证券研究报告•公司深度报告当前价：18.97元

微电生理（688351）医药生物目标价：24.46元（6个月）

全面布局三维系列产品，大力进军房颤市场

投资要点

推荐逻辑：1）电生理手术量持续增长，带动电生理器械市场规模扩容。2022

[Table_Summary]

年电生理三维手术量上升至24.8万台，国内电生理器械市场规模2017-2021年[Table_Author]

复合增长率为28.4%。预计2024年电生理器械市场规模将达到125.5亿元，行

业持续扩容中；2）国产化率仅为10%，国产逐步进军外资品牌长期垄断的房颤

治疗领域。公司在房颤领域较其他国产厂商率先突破；3）带量采购陆续落地，

助力进程。

电生理手术量持续增长，带动电生理器械市场规模扩容。电生理行业的市场规

模扩容与患者人群基数以及手术量（手术渗透率）较为相关。据2022年国家

员会心律失常介入质控中心调查及弗若斯特沙利文调研显示，中国心

律失常患者中使用导管消融治疗的手术量持续增长，从2015年的11.8万台增

长到2020年21.2万台，年复合增长率为12.4%。目前常见的国内三维电手术

渗透率约为1%，后续提升空间较大。受人口老龄加剧、心律失常患者人数增加[Table_QuotePic]

相对指数表现

以及消融手术普及和消融手术耗材产品升级等因素驱动，2022年电生理三维手

术量上升至24.8万台（其中43%房颤，34%室上速，16%室早和室速，7%房60%微电生理-U沪深300

速和房扑）。国内电生理器械市场规模也随着手术量的提升水涨船高，由201740%

年24.2亿元增长至2021年的65.8亿元，复合年增长率28.4%。预计2024年

电生理器械市场规模将达到125.5亿元，行业持续扩容中。20%

国产化率仅为10%，国产逐步进军外资品牌长期垄断的房颤治疗领域。我国的0%

电生理市场正处于快速发展的自主创新阶段，并在部分领域实现了技术突破和-20%

。由于外资厂商技术先进且产品上市时间较早，占据国内电生理市场

-40%

绝大部分市场份额。2020年强生、雅培、美敦力占据中国近88%的市场份额。789012123456

000111000000

------------

国产厂家中惠泰医疗、心诺普医疗、微电生理等企业市占率共计约为10%。在333333444444

222222222222

三维手术占比超过40%的房颤三维手术治疗领域，长期由进口品