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证券研究报告2024.05.27

传媒互联网

跨境电商：新模式下的高质量发展新征程

白洋分析员吴维佳,CFA分析员刘泓蔚分析员

SAC执证编号：S0080520110002SAC执证编号：S0080521010011SAC执证编号：S0080524020012

SFCCERef：BGN055SFCCERef：BHR850hongwei.liu@

yang3.bai@weijia.wu@

纵轴：相对值（%）观点聚焦

投资建议

126沪深300中金传媒互联网我们看好中国跨境电商高速发展，建议关注具备模式和运营优势的跨境电

商平台、具备供应链优势的工厂卖家和海外洞察优势的出海品牌、掌握关

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键跨境线路和节点资源的物流商和为产业链提供有效支持的服务商。

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87理由

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后疫情时代海外格局新变化，为跨境电商出海留出差异化空间。2020年后

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2023-052023-082023-112024-022024-05全球电商渗透率快速提升，基础设施和消费习惯也同步培育，各国积极的

财政和货币政策使得海外性价比需求提升，有利于中国跨境电商抓住性价

比和丰富度优势差异化竞争。我们认为跨境区域选择的核心要素为具备较

股票股票目标P/E(x)强成长性、基础设施较好或逐步完善、本土供需错配以及监管政策相对可

名称评级价格2024E2025E控，看好欧美、拉美和中东地区的中国跨境电商发展机遇。

阿里巴巴-H跑赢行业109.008.8(a)6.9(a)

全托管和半托管模式创新带来新变局，跨境全产业链机会渐显。本轮跨境

阿里巴巴-US跑赢行业112.008.9(a)7.0(a)

出海中，电商平台以解决性价比需求、复用供应链优势、降低出海门槛、

拼多多-US跑赢行业202.0010.78.2

提升运营效率为出发点，广泛采用了全托管和半托管的商业模式，实现货

亚马逊-US跑赢行业211.0036.027.6

权、经营定价权和物流责任的再划分，结合自身资源禀赋和执行能力在海

京东-US跑赢行业41.009.08.2外取得突破性进展，带来商家、物流、服务商等全产业链的发展机会。

标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年

中金一级行业：科技电商平台为不同类型商家提供