- 1、本文档共11页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
2024年06月23日固定收益策略报告
货币政策的两个立场和三个演进方向
证券研究报告
两大立场,三大演进方向。本周市场偏强震荡,重要的增量信
息是陆家嘴论坛上,央行行长发表主题演讲,指明了货币政策的尹睿哲分析师
两大当前立场和三大未来演进方向。SAC执业证书编号:S1450523120003
yinrz@
当前立场一:确认支持性货币政策立场,但同时强调保持政策刘冬分析师
定力、不大放大收,也提及了面临的内外两个主要约束。两个约SAC执业证书编号:S1450523120006
束条件的缓和,是OMO利率和LPR利率下调的前置条件。
liudong1@
当前立场二:继续阐明需“保持正常向上倾斜”的曲线形态,魏雪联系人
提示长债风险。当前曲线形态平坦,长端面临静态空间不足的现SAC执业证书编号:S1450124050002
状,短端先下是维护曲线形态诉求下长端空间打开的前置条件。weixue@
演进方向一:淡化MLF利率的政策功能。当前,短端和长端利相关报告
率(包含债券和信贷两类市场利率)存在“双基准”。即OMO利率
→DR007→短端利率,MLF利率→长端利率。但今年以来,长端利
率与MLF利率一定程度“脱钩”。MLF融资成本也与市场化融资成本
(比如同期限存单)倒挂。长期限资金市场事实上进入“由供给约
束转为需求约束”的环境。
演进方向二:二级市场国债买卖逐步纳入工具箱,未来作为流
动性收放和曲线控制的工具。今年以来央行已多次对该工具的引
入“打预防针”,这或表明该工具或已度过纯理论研究阶段,而进入
实质性推动落实的准备阶段。引入该工具后,央行对长端利率影
响的新路径将开启,对曲线的控制力度也会增强。
演进方向三:考虑以7天逆回购利率为主要政策利率,重提利
率走廊的辅助作用,未来思路是收窄走廊宽度。压缩利率走廊,
是央行货币政策从数量化转向价格的进程之一,另一方面也反映
了央行对资金市场平稳运行的诉求。事实上,今年以来DR007已
经很平稳地运行在OMO利率附近。后续压缩利率走廊后,可以进
一步以市场化、价格化的方式实现资金市场利率平稳运行的目的。
操作上,收窄走廊宽度或以上轨SLF利率向下压缩为主。
总体上看,在当前市场赔率不足的环境中,央行货币政策操作
对赔率空间能否打开至关重要。在支持性货币政策立场下,中期
市场方向未变。但短期内下调OMO与LPR利率同时存在内外部约
束。由于汇率约束难以打开,制约了货币市场利率松绑;在存款
搬家背景下,也同样制约了存款利率向下的空间。因而新一轮
OMO→短端→长端、存款利率→贷款利率的传导还需要等待约束
条件放松的合适窗口。在此之前,由于央行存在“曲线形态向上”
的目标,长端利率空间也存在制约。
风险提示:基本面波动,政策出台
本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。1
固定收益策略报告
1.策略思考:货币政策的两
您可能关注的文档
- 电力行业:5月用电增速维持高位,来水改善水电发电量高增-240623.pdf
- 电力设备行业对三元前驱体行业的研究:历经沉淀,三元前驱体焕新而生-240626.pdf
- 电力设备行业光储2024年5月份出口数据分析:新兴市场维持高增,欧洲需求延续回暖-240627.pdf
- 电力设备行业专题研究:市场复苏叠加AI浪潮提振消费电池景气度-240627.pdf
- 电力设备与新能源行业特高压行业跟踪报:24年国网第二十二批采购(特高压项目第二次)设备中标概览-240626.pdf
- 电力设备与新能源行业专题-碳中和系列一:绿色甲醇-大势所趋,放量在即-240624.pdf
- 电气设备行业光伏花语第28期:光伏供给侧近期发生了哪些变化?-240625.pdf
- 电子行业:AI手机百花齐放,苹果入局开启新气象-240625.pdf
- 电子行业AI终端跟踪报告之一:AI终端加速落地,或带动换机新周期,关注产业链投资机会-240625.pdf
- 端侧AI行业深度报告:端侧AI加速迭代,消费电子蓄力腾飞-240622.pdf
文档评论(0)