徐工机械-市场前景及投资研究报告-国改样板，高质量发展之路，成长确定性.pdf

2024年07月05日公司深度分析

徐工机械(000425.SZ)

证券研究报告

国改样板打造高质量发展之路，成长工程机械Ⅲ

确定性突出投资评级买入-A

维持评级

“确定性+低估值”兼备，工程机械龙头长期价值可期。根据6个月目标价8.4元

YellowTable,2023年徐工机械全球工程机械企业排名第四，中股价(2024-07-04)6.62元

国工程机械企业第一，而公司国改后实现工程机械资产整体上

交易数据

市，集团内部各事业部协同作用加强，公司治理优化，有望进一

总市值(百万元)78,223.02

步增强其综合竞争力。从确定性角度来看，徐工盈利改善具备流通市值(百万元)53,754.99

一定确定性和空间：对比三家业务结构完善的头部整机厂，徐工总股本(百万股)11,816.17

机械、三一重工、中联重科2023年毛利率分别为22.38%、流通股本(百万股)8,120.09

27.71%、27.54%，徐工国改深化薪酬体制改革和激励机制变革，12个月价格区间4.96/8.02元

激发企业经营活力的同时，从组织架构着手进行的研发/制造/采股价表现

购多维度降本，有望打开公司盈利能力提升空间。从估值角度徐工机械沪深300

看，徐工作为新老业务结构完善的龙头整机厂具备估值性价

15%

比：根据wind数据及其一致预测（截至2024年7月4日），可

5%

比公司（三一重工、中联重科、山推股份、柳工）2024E-2026E

-5%

平均PE分别为16.2X、12.6X、10.1X，平均PB为1.52X、

-15%

1.37X、1.23X；根据我们的盈利预测，徐工机械PE分别为

-25%

11.9X、9.9X、7.8X，PB分别为1.31X、1.25X、1.16X，徐工低2023-072023-102024-022024-06

估值属性突出。资料：Wind资讯

升幅%1M3M12M