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银行业
超配（维持）从四要素透视银行股的高股息底色
投银行业2024年下半年投资策略
资
2024年6月14日
策投资要点：
略◼行情复盘：高股息优势驱动银行股“大象”起舞。今年年初至5月
推荐
分析师：卢立亭
28日，申万银行业上涨21.15%，跑赢沪深300指数15.96个百分
SAC执业证书编号：
点，在申万31个行业中排名第1。在今年上半年资本市场剧烈震荡
S0340518040001
与低利率环境下，基本面较为稳健、高股息、估值低的银行板块防御
电话：0769
属性凸显，成为资金的避风港的优选。
邮箱：
luliting@◼高股息行情要素一：低利率环境。一方面，银行存款、国债、银行理
财等传统的固定收益类资产收益率下降；另一方面，长期政策导向
研究助理：吴晓彤
“房住不炒”的实施，加之房企风险尚未完全出清、人口结构和城镇
SAC执业证书编号：
化水平等因素，传统资产配置的吸引力相对减弱。与此同时，在地缘
S0340122060058
政治紧张，地产周期下行，经济增速放缓，资本市场震荡加剧、轮动
电话：0769
加速的大背景下，资金避险情绪不减，特别是被视为市场的主要增量
邮箱：
资金险资，面对存量产品的预定利率的硬性要求，高股息资产的配置
wuxiaotong@
行需求将继续保持较高水平。
业◼高股息行情要素二：安全估值。尽管银行板块年初至今涨幅第一，但
研估值仍在申万31个行业排名最后，仅为0.57。我们认为当下估值已充
银行（中信）指数走势分包含资产质量承压与让利实体经济的两大因素，所以银行估值进
究
银行指数沪深一步下行空间有限。若要维持有吸引力的股息率水平，对于目前板块
0.57的估值，银行估值仍有超40%的上行空间。
◼高股息行情要素三：稳健基本面。综合来看，今年一季度银行业在多
重制掣下，业绩仍彰显一定韧性，后续或仍有积极变化的发生。一方
面是考虑到今年银行存款利率存在进一步下调的空间、以及监管对
高息产品、手工补息的限制，银行负债端后续表现或更为乐观。另一
资料来源：IFinD，东莞证券研究所
方面，中央层面的房地产优化政策进一步落地，并且
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