统一企业中国(00220.HK)市场领先食饮制造商，外延渠道布局，内拓产品升级.pdf

公司深度

投资案件

投资评级与估值

我们预测公司24-26年归母净利润分别为17.5亿、19.2亿、20.5亿，分别同比

增长5%/10%/7%。当前股价对应PE分别为16x、15x、14x。我们采用相对估值法，

给予公司2024年可比公司平均PE=18x，对应目标市值342亿港元，较2024年6月

27日收盘市值仍有12%上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。

关键假设点

收入：饮料业务：饮料业务包括茶、奶茶、果汁饮料和其他饮料。公司茶饮料和果

汁饮料加速餐饮渠道渗透，同时公司积极布局无糖茶产品，预计茶饮料将保持双位数以

上增长。奶茶业务受益于礼盒以及家庭消费场景开发，预计未来将保持中高个位数以上

增长。预计饮料业务24-26年营收分别同增9.7%/9.0%/8.3%。

食品业务：食品业务以方便面产品为主，预计方便面业务在汤达人、茄皇等五元以

上产品占比提升的带动下，24-26年食品业务营收保持2%增长。

考虑到公司不断优化产品矩阵，并减少促销，同时上游原材料近期价格有所回落，

预计24-26年的综合毛利率分别为31%、31.5%、31.8%。费用率上，公司优化费用

投放，预计24-26年的销售及管理费用率分别为25.2%/25.0%/24.8%。

有别于大众的认识

市场过去仅关注公司作为高股息率标的，而忽略公司自身的业绩成长。我们认为公

司饮料业务加速布局餐饮、礼盒和家庭消费场景，未来有望继续实现双位数增长。方便

面行业虽然短期需求承压，但是公司通过推动五元以上的产品结构升级，仍具备成长空

间。复盘公司历史的ROE表现，尽管近期净利率承压，但得益于资产周转率的提升，

公司的ROE达到历史最高。未来伴随净利率的修复，公司的ROE仍具备持续提升空间

股价表现的催化剂

产品放量超预期、渠道开拓增速超预期

核心假设风险

渠道的风险、原材料成本波动、食品安全问题

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共31页简单金融成就梦想

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目录

1.统一企业中国：市场领先的饮料及方便面制造商6

2.软饮料行业稳健增长，方便面行业销量承压9

2.1即饮软饮市场规模近万亿，细分赛道表现分化9

2.2方便面短期需求承压，进入品质升级阶段11

3.饮料业务多品类布局，关注方便面结构升级12

3.1饮料业务外延渠道布局，新品积极布局细分市场12

3.2食品业务