交运行业市场前景及投资研究报告：供给新格局，运价新周期.pdf

证券研究报告

行业报告|行业专题研究2024年07月05日

交通运输

供给新格局，运价新周期

——交运行业首席联盟培训

摘要

1.航运航空：从运力增长，到周转效率

2020年以来航运周期上行，都是运力周转效率下降所致，并非运力总量紧缺。这背后是贸易

全球化受阻、地缘政治冲突加剧。未来航空周期上行，也可能受飞机周转效率下降驱动。

2.港口公路：从扩建产能，到收购整合

随着需求增长放缓，公路、港口、铁路新建产能需求下降，存量产能整合成为主流，并决定

盈利能力。各省份港口整合、上市高速公路公司路产收购、轮渡市场整合，能推升ROE和PB，

带来较多投资机会。

3.快递物流：快递估值修复，供应链盈利改善

快递需求超预期之下，供给侧存在“龙头竞争策略转向、尾部企业受自身经营约束、监管思

路转向”三重约束，今年快递竞争或趋缓，关注行业估值修复的同时重视个股α。

2024年以来CRB现货综合小幅回升，未来有望随库存周期继续上行，或将带动原材料供应链

行业复苏。同时基于龙头份额提升，一旦商品价格上涨，量价齐升有望带来较大盈利弹性。

4.风险提示：全球经济增速下滑，大宗商品价格下跌，燃油价格大幅上涨

2

1.1集运：运价随供需周期波动

传统框架

⚫供需失衡导致运价波动，2000-2015年集运运价取决于供需增速差。

⚫产能利用率（运力周转率）决定运价中枢，2000-2009年两者同向波动。

◼2000-2015年，集运运价与供需增速差相关◼2000-2009年，集运运价与运力周转率相关

供需增速差运价运力周转率运价

5%120071200

11001100

0%

差

速1000率61000

增-5%I转I

需F周F

900C900C

供C力C

-10%800运5800

-15%

700