20230130-铝行业报告-需求复苏，行情大年有望启动-中邮证券-36页.pdfVIP

证券研究报告

需求复苏，行情大年有望启动

——铝行业报告

行业投资评级：强大于市|维持

姓名：李帅华

SAC编号：S1340522060001

邮箱：lishuaihua@

中邮证券

2023年1月30日

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投资要点

➢供应增量有限：目前国内电解铝已经接近4500万吨/年上限，产能释放有限。同时极端气候频发，电解

铝作为高能耗的行业，首当其冲受到限电影响。海外俄乌冲突长期化，能源问题、地缘政治等加剧供应紧

张的矛盾。

➢需求复苏在即：近期住建部、央行、银保监会等连续出台房地产新政，房地产重回支柱行业地位，铝材

属于地产后周期，有望率先受益。同时光伏、新能源汽车等用铝量不断提升，铝下游消费多点开花。

➢电解铝仍将短缺：供应中增速的条件下预计2023-2025年全球电解铝短缺12/31/80万吨，供应高增速

的条件下预计2023-2025年电解铝过剩38/169/70万吨。

➢报告亮点：（1）对比了国内表观消费增速和地产竣工增速，两者存在较强的相关性；（2）从中游开工

的角度，分析地产复苏对电解铝的消费增量；（3）复盘2015年以来铝价涨跌，得出需求的强弱决定了铝

价的上限。

➢投资建议：建议关注天山铝业、神火股份、云铝股份。