国内观察：2024年5月工业企业利润数据，企业利润回落的两大原因-240628.pdf

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究[Table_Reportdate]

2024年06月28日

[Table_NewTitle]

企业利润回落的两大原因

宏——国内观察：2024年5月工业企业利润数据

观[table_main]

[Table_Authors]

简证券分析师投资要点

评刘思佳S0630516080002

liusj@

证券分析师➢事件：6月27日，统计局发布2024年5月工业企业利润数据。5月，规模以上工业企业利润

总额累计同比3.4%，前值4.3%。

胡少华S0630516090002

hush@

➢核心观点：工业企业利润增速未能延续改善，利润率的拖累以及投资收益下降可能是两大

联系人

原因，但两年复合增速来看降幅继续收窄。行业上，设备更新政策生效推动钢铁加工扭亏

高旗胜

gqs@为盈。往后看，基数抬升的扰动可能会持续，名义库存与实际库存可能会有所分化，反映

补库动力整体不强，内需仍需稳固。继续关注财政发力的节奏。

➢利润增速回落，但两年平均增速降幅继续收窄。5月累计同比及当月同比均有所回落，基

数抬升有一定影响，两年平均增速降幅继续收窄（+1.6pct）。从季节性来看，利润环比

11.97%，低于2020-2023年同期均值（16.16%），高于2015-2019年同期均值（7.91%）。

[Table_Report]营收环比1.47%，略弱于季节性水平。

➢营收利润率虽季节性回升，但略弱于去年同期。营收*营收利润率视角下，营收利润率方

面，5月当月升至5.9%（+0.6pct），季节性因素或有一定贡献，2015-2023年同期利润率季

节性抬升的均值为0.5pct。但从同比的角度来看，要低于去年同期的6.1%，可能形成一定

拖累。从营收来看，当月增速由4月的3.3%升至3.8%。拆分来看量跌价涨，综合影响偏中

性。量上，5月工业企业增加值同比5.6%，较4月回落1.1个百分点；价上，5月PPI当月同

比-1.4%，较4月上升1.1个百分点。费用及成本方面，当月费用率小幅上升，但成本率小幅

回落。

➢投资收益下降可能是利润增速回落的另一原因。据统计局解释，投资收益增速回落等短期

因素影响企业利润增速回落。从投资收益占利润总额的比例来看，存在季节性波动，通常

6月及12月占比较高。5月投资收益虽尚未公布，但去年5月同期占比达20.8%，明显超季

节性，投资收益本身回落以及高基数的影响可能对5月利润影响较大。

➢下游利润结构占比略有提升。5月上中下游利润结构占比的变化来看，下游制造占比有所

提升（24.8%，+1