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证券研究报告——宏观策略月报
耐心为上,
重视港股红利性价比
——2024年7月资产配置报告
HWABAOSECURITIES2024年7月4日
分析师:蔡梦苑(执业证书编号:S0890521120001)
研究助理:郝一凡(执业证书编号:S0890122070027)
销售服务电话:021
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投资要点
宏观主线梳理
“特朗普交易”开启,美联储降息时机未到
Ø欧美经济慢降温,美联储降息预期钝化
u欧美经济、通胀处于慢降温趋势,短期降息预期有所钝化,流动性利好有限
u关注后续就业、通胀数据能否持续降温
u美国大选、法国议会选举扰动上升,“特朗普交易”开启
u6月底美国大选第一场总统辩论中,特朗普支持率显著高于拜登。尽管民主党可能
海外宏观更换候选人,但支持率大概率仍低于共和党。
u“特朗普交易”包括:1)贸易保护主义、限制移民、弱美元取向,可能引发美国
控通胀压力上升以及对中国外需的担忧;2)较高的政策不确定性,导致全球避险
情绪升温;3)减税及制造业回流,增强美国企业盈利能力等。“特朗普交易”导
致美元、美债收益率近期偏强。
u法国议会选举第一轮极右翼、左翼党派均大幅领先于马克龙所在的中间派,法国议
会席位大变动加剧全球不确定性。
内外需边际放缓,期待改革及政策加码
Ø内需修复放缓,美国大选扰动外需预期
u由于618平台销售额下滑,以及取消预售后部分销售额计算到5月,预计6月消费增
速将有所回落;6月PMI数据显示价格指数大幅回落,新订单、新出口订单处在收缩
区间,经济修复仍偏慢;特朗普竞选优势扩大,外需潜在压力有所上升。
Ø地产政策大幅优化,效果仍待观察
国内宏观u5月17日地产政策大幅优化,上海、深圳、北京等核心城市先后放松地产政策。目
前仅热点城市二手房成交较好,但价格尚未反弹。后续观察热点城市房地产市场持
续性以及能否产生扩散效应。
Ø关注7月三中全会改革措施及政策进一步加码信号
u内需不足的问题关键在于居民就业、收入预期。需等待7月三中全会相关改革及政
策加码,重点关注促进居民收入占比提高措施。
u地方债务压力仍然较大,关注财税改革以及地方债务压力能否缓解。
风险:国际形势演变超预期,地缘风险;海外金融风险/加息超预期;国内经济复苏不及预期,政策效果不及预期。
投资要点
资产类别核心逻辑观点
ØA股回归基本面,耐心为上,等待7月改革、政策加码的契机:
u国内经济基本面:5-6月国内消费、信贷需求进一步走弱,下半年外需压力或将上升;
u资金面:外资持续净流出,内资活跃度大幅回落;
u政策面:地产政策大幅优化,效果仍待观察,重点关注7月重要会议释放的政策信号;
A股大盘
u外部环境:美国大选扰动上升,美联储降息时机未至。
uA股活跃度明显降低,回归基本面定价,耐心等待改革、政策加码的右侧信号:当前A股回归基本面
定价,国内消费、信贷数据回落,限制A股上行空间;关注7月三中全会改革措施、地产政策见效或政
策进一步加码的积极信号。耐心等待右侧信号布局为主。
Ø7月耐心为上,重点关注港股央企红利,左侧关注防
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