可编辑培训课件-2024年石油化工行业投资策略分析报告：高股息，景气上行.pptx

拥抱高股息以及景气上行带来的投资机会2024年石油化工行业春季投资策略2024.4.3

核心观点：一、油价高位震荡，上游高景气延续预计2024年Brent油价中枢维持在80-90美元/桶的较高水平。需求端，IMF预期2024年全球GDP增速达到3.1%，原油需求仍将持续增长。供给端，OPEC+和俄罗斯继续维持减产政策，支撑油价维持高位；美国页岩油资本开支放缓，库存井水平已经达到历史低位，未来产量增长有限。根据国际能源机构预测，2024年全球原油供需预计将维持供不应求，油价有望维持高位震荡的格局，上游板块高景气延续。二、海外气价逐步下跌，国内供应商有望减亏随着国际LNG出口终端开始进入新一轮投产期，叠加当前天然气库存高位，海外气价开始进入下行周期。预期2024年国内管道气价格同比基本持平，因此在进口气价格下跌的影响下，预计国内进口商有望实现减亏。此外，乙烷价格有望跟随天然气价格维持低位，乙烷制乙烯盈利中枢有望上行。三、全球油气资本开支持续上行，海上投资增长更快预期油价高位震荡下，全球油气资本开支仍有望持续上行。2024年全球上游勘探开发资本支出总量将超6000亿美金，较2023年相比增加5.7%，其中海上勘探开发资本支出总量较2023年相比增加19%。判断油服景气的主要指标钻井日费和使用率在2023年均有显著回暖，预期2024年油服板块有望实现更高的价格弹性。四、涤纶长丝景气反转，盈利中枢有望上行PX-PTA-涤纶长丝产业链产能投放进入尾声，产业链利润有望向下游转移。2024年涤纶长丝由于供需格局反转，预期盈利中枢将逐步提升。PTA行业过剩情况将有所好转，预期盈利将有所修复。PX供需紧张程度预期将有所缓解，对于下游盈利挤压收窄。五、投资分析意见：综合判断，我们认为未来石油石化行业整体的发展趋势和投资方向为：上游随着油价高位震荡，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，重点推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望持续提升，重点推荐油服产业链优质公司【中海油服】、【海油工程】；下游看好聚酯板块景气度上行，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、【新凤鸣】；油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐【卫星化学】；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】。?风险提示：油价大幅下跌或上涨的风险；行业产能过剩风险；全球需求及经济下行风险。2

主要内容1.油价展望与高股息标的观点2.天然气行业展望3.油服行业展望4.聚酯行业展望5.投资分析意见3

1.1OPEC+减产政策延至Q2，供给约束维持?OPEC+将现有减产政策延至二季度末，其中俄罗斯从Q1的50万OPEC+各国产量及配额变化（千桶/天）桶原油与成品油减出口计划逐渐转为Q2末的47万桶的直接减产计划，预计供应端仍将保持紧张。根据OPEC官网，3月3日，OPEC部分国家宣布将现有减产政策延长至二季度末，总名义减产量约为阿尔及利亚2月产量环2月产量较配原配额2024新配额1月产量2月产量比-10-10-100额-46-37-20331,007276956277920250910240216.4万桶/天，其中沙特100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万刚果赤道几内、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。此外，俄罗斯宣布将从一季度的50万桶/天的原油与成品油减出口计划，在Q2逐渐过渡转为47.1万桶/天的直接减产计划。其中OPEC主要成员国此次基本为Q1减产计划的延续，边际减产力度有限，而俄罗斯的减产计划变化略超出市场预期，说明其减产决心较强，预计二季度原油市场供应端仍将保持较为紧张的态势。加蓬177177210210伊拉克科威特尼日利亚沙特4,4312,6761,3808,9783,2196844,2082,5411,3808,9783,0565514,2802,4501,2908,9002,9204704,3002,4501,2609,0002,90048020092-91-12022-30100-20100阿联酋阿塞拜疆巴林-156-71-66-1344196196130130OPEC+部分产油国财政平衡油价（美元/桶）文莱97837070025020015010050哈萨克斯坦马来西亚墨西哥阿曼1628567154640116403801590380-500-21-133-3992145.1175384117537991600770162076020-1020097.999.288.479.763.854.858.342.2俄罗斯苏丹9828729