赤子城科技(09911.HK)社交出海赛道领跑者，多元产品矩阵抢占中东市场.pdf

公司深度报告

内容目录

1.聚焦出海赛道十余年，战略转型实现高速成长4

1.1聚焦出海赛道，业务持续转型打造增长引擎4

1.2股权结构集中，多家知名机构入股公司5

1.3公司管理层经验丰富，有助于公司积极把握市场变化6

1.4财务分析：业务转型实现收入高增，产品持续迭代带动盈利能力提升6

1.4.1公司收入实现强劲增长，新业务有望持续贡献增长潜力6

1.4.2产品迭代叠加运营提效，公司盈利能力实现持续增长7

1.4.3经营现金流稳健增长，现金储备较为充裕9

2.泛人群社交出海赛道长坡厚雪，产品矩阵打法领跑行业10

2.1全球音视频社交市场蓬勃发展，MENA及东南亚地区具备强劲增长潜力10

2.2本地化+中台能力+差异化产品矩阵，打造公司核心竞争力11

2.2.1公司扁平化架构打造高效本地化团队，为业务开拓基础11

2.2.2打造可复用中台能力，助力“国家复制+产品复制”发展路径12

2.2.3打造多元化产品矩阵，全面覆盖多个国家及地区用户13

2.3MICO+YoHo贡献稳健基本盘，SUGO+TopTop贡献强劲增长势能14

2.3.1MICO：泛人群社交赛道旗舰产品，为公司贡献稳定现金流14

2.3.2YoHo：语音房社交产品，瞄准中东地区用户社交习惯及需求15

2.3.3TopTop：公司首款“游戏+社交”产品，社交及游戏业务实现初步融合16

2.3.4SUGO：匹配+陪伴式社交产品，用户规模及收入快速提升16

3.推出海外品牌HeeSay，入局多元人群社交赛道17

3.1强用户粘性+付费能力，多元人群社交赛道拥有强劲增长潜力17

3.2并购蓝城兄弟，打造公司社交业务第二增长曲线18

3.2.1收购分析：以高性价比收购蓝城兄弟，23H2已完成并表18

3.2.2基于Blued国际版势能推出海外品牌HeeSay，期待多元人群社交业务加速发展19

4.休闲类游戏收入持续增长，公司精品游戏业务快速发展21

4.1全球手游大盘稳定增长，休闲类游戏收入占比持续提升21

4.2瞄准精品游戏赛道，公司旗舰游戏表现亮眼22

4.2.1发力精品游戏赛道，打造公司第二增长曲线22

4.2.2旗舰游戏月均流水突破800万美元，2024年有望实现扭亏为盈23

4.2.3与社交业务具备一定协同作用，游戏+社交业务齐头并进铸就成长24

5.投资建议25

6.风险提示26

图表目录

图表1：赤子城科技历史沿革4

图表2：赤子城科技股权结构5

图表3：赤子城科技董事长增持情况梳理5

图表4：公司管理团队人员及背景6

图表5：公司分业务营业收入及总营业收入同比增速7

图表6：公司社交业务分产品以及分地区收入占比7

图表7：公司近四年分业务毛利率7

图表8：公司2023年主播分成成本及占比显著下降8

P.2请仔细阅读本报告末页声明

公司深度报告

图表9：公司2019-2023年各项期间费用8

图表10：公司盈利能力显著增强9

图表11：公司维持稳健经营现金流9

图表12：海外社交媒体市场规模以及细分（单位：十亿美元）10

图表13：中东北非5G使用人数（单位：百万人）10

图表14：中东北非地区智能手机使用人数10

图表15：中东北非社交应用市场规模11