保险行业深度报告：低利率系列报告之三，资负并举应对未来低利率风险.pdf

行业研究〃保险行业22

目录

1.如何应对利差损风险？5

2.负债端：聚焦负债成本管理5

2.1监管引导下调预定利率水平5

2.2主动调整产品结构，降低对利差依赖6

2.3落实“报行合一”，管控费差损9

3.资产端：关注长久期利率债和权益高股息策略10

3.1固收投资：建议继续关注长久期国债及地方债10

3.2权益投资：提升权益持仓不是必选，应重视高股息策略的阶段价值12

3.3另类投资：长期依然具有配臵价值15

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行业研究〃保险行业33

图目录

图1传统险预定利率调整历史（%）6

图2各险企典型万能险实际结算利率均有下调6

图3分红万能险对投资收益率的敏感性较低7

图4新会计准则下VFA法在财务表现上更具稳定性7

图5中国平安历年规模保费分险种结构8

图6中国太保历年规模保费分险种结构8

图7新华保险历年保险业务收入分险种结构8

图8人保寿险历年原保费分险种结构8

图9中国平安2019年新业务价值中利差占比（百万元）8

图10目前长期保障型产品在上市险企新单中占比已经很低9

图11十年期国债利率走势与保险机构杠杆率水平10

图122023年初至今国债各月发行规模（亿元）11

图132019-2023年地方债发行规模（亿元）11

图14地方债平均发行期限回升（年）12

图15中债商业银行二级资本债到期收益率（5年期，单位：%）12

图16中外保险资金配臵股票（含基金）资产比例13

图172023年以来A股、H股、美股累计涨跌幅14

图182024年2月各类金融机构持有记账式国债现货金额16

图19上市险企投资性房地产占投资资产比例16

图20平安和太保投资性房地产租金收入（百万元）16

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表目录

表1A股、H股金融股2023年高股息股票对比（%）14

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1.如何应对利差损风险？

根据《寿险公司应对低利率挑战的海外经验——低利率系列报告之二》，我们可以

发现，美国、日本等海外寿险市场在面对利率下行风险时，通常通过负债端和资产端两

个方面采取措施应对利差损问题。我们认为，当前国内保险行业面临长期利率下行的问

题，也应当资负并举积极应对。

我们认为，在防范和缓解利差损问题上，“以时间换空间”是核心策略，即通过长

期业务调整消化历史包袱，而在这一过程中，负债端管理