城投集思录系列之三：化债近一载，城投存量变化几何？.pdf

债券市场专题研究

正文目录

1城投债的边际变化4

1.1存续债规模增长放缓：增速历年最低4

1.2省际间节奏存在差异：重点省份持续压降4

1.3城投债净融资情况5

1.3.1月度净融资变化5

1.3.2累计净融资情况5

1.3.3各省城投债净融资对比6

2哪些主体存量债规模下降最多？6

3本轮特殊再融资债券发行情况7

4风险提示9

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图表目录

图1：近年来城投债和地方政府债务变化情况（单位：万亿元）4

图2：重点省份城投债余额持续压降（单位：亿元）5

图3：非重点省份城投债余额开始下降（单位：亿元）5

图4：城投债净融资额由正转负（单位：亿元）5

图5：近一年城投债净融资额趋近于零（单位：亿元）6

图6：2024年初以来各省城投债净融资表现分化（单位：亿元）6

图7：2024年初以来城投债余额降幅最大的30家主体情况7

图8：各省份特殊再融资债发行情况（单位：亿元、%）8

图9：近一年地方城投提前兑付情况（单位：亿元）9

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1城投债的边际变化

1.1存续债规模增长放缓：增速历年最低

2023年城投债增速显著下降，伴随监管持续收紧，2024年开始，城投债增速首度转负。

自2023年7月24日推出“一揽子化债”政策以来，城投债在控增量的影响下，规模增速降

至近十年来的最低值5.6%，此后在政策端持续收紧之下，城投债规模出现压降。2024年5月

底的城投债余额为15.35万亿元，较2023年底下降0.71%，为2015年以来的首次下降。

发债审核趋严背景下，城投平台通过非债券渠道新增债务。截至2024年5月底，发债城

投有息债务总额60.48万亿元，较2023年底增长3.14%，考虑到同期末城投债增速仅为-0.71%，

因此其他包括银行贷款和非标在内的非债券渠道贡献了有息债务的增量。2024年1~5月，尽

管面临政策的严监管，城投平台有息债务仍实现了一定规模的新增，但在政策进一步收紧趋

势之下，2024下半年银行贷款和非标等非债券渠道可能面临监管压力，城投有息债务总量增

速或在当前基础上边际下降。