策略深度：狭义低利率时代下的大类资产配置.pdf

目录

1前言4

2广义低利率时代的定义4

3狭义低利率时代的定义6

4美国低利率时代经验9

5日本低利率时代经验11

6美、日大类资产表现差异的原因17

7中国低利率时代大类资产展望19

8风险提示23

2024年6月24日策略深度2

图表目录

图表1.世界主要发达经济体长端利率自上世纪80年代即开启下行4

图表2.中国均衡利率跟随资本回报率下行5

图表3.长端利率见顶后，大类资产也经历多轮牛熊交替5

图表4.美国进入狭义低利率时代的标志之一，资本回报率下降，利率中枢下降明

显6

图表5.美国进入狭义低利率时代的标志之二，利率失去右侧预期7

图表6.日本进入狭义低利率时代的标志，中枢降低且利率失去右侧预期7

图表7.中国社融及人民币贷款存量同比下行8

图表8.中国M1、M2增速数据有所下降8

图表9.美联储综合运用常规及非常规货币政策9

图表10.美国狭义低利率时代不同阶段资产表现10

图表11.90年代初期居民及企业杠杆率经历了快速去化11

图表12.日本央行政策利率及十年期国债利率走势12

图表13.90年代初期日本消费信心大幅下行12

图表14.90年代日本产能加速去化12

图表15.日本企业金融资产配置情况12

图表16.日本居民金融资产配置情况12

图表17.1997-2020年日本大类资产走势13

图表18.1997-2020年日本大类资产年化收益率情况13

图表19.1997-2020年日本股市行业表现14

图表20.1997-2003年日本股市风格表现14

图表21.2010年后日本股市风格表现14

图表22.1997-2003年日本股市行业超额收益15

图表23.2003-2007年日本股市行业超额收益15

图表24.2010-2012年日本股市行业超额收益15

图表25.2013-2019年日本股市行业超额收益15

图表26.1997-2003年弱价格弹性区间日股涨幅TOP3016

图表27.美、日利率快速下行期结束后，权益资产走势差别17

图表28.美国1929年及2007年危机爆发后的经济修复速度不同18