可编辑培训课件-2024年我国货币政策、流动性分析框架.pptx

我国货币政策、流动性分析框架2024年4月19日

目录010203货币金融核心指标货币政策决策框架流动性跟踪体系

01货币金融核心指标3

货币供应量?货币供应量的几个维度：目前我国的货币供应量主要划分为M0、M1、M2。长期以来，我国央行都将M2作为我国货币政策的中介目标。2001年以来，M2先后经历了4次口径调整。时间M2口径调整2001年7月将证券公司客户保证金计入广义货币供应量2002年3月将在中国的外资、合资金融机构的人民币存款业务，分别计入到不同层次的货币供应量中，增加了纳入统计范围内的机构2011年10月2018年1月加入住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）4资料：人民银行，浙商证券研究所

货币供应量?货币供应量=基础货币×货币乘数?央行降准能够推升货币乘数，当前货币乘数处于历史上较高水平。未来一旦货币政策收紧，也需关注货币乘数快速下行可能带来的风险。我国基础货币及其增速我国货币乘数处于高位450,0000.60.50.40.30.20.10.0-0.198765436543210货币当局:储备货币(基础货币)亿元货币当局:储备货币：同比%货币乘数超储率(%，右轴)400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000资料：WIND，浙商证券研究所资料：WIND，浙商证券研究所5资料：Wind，浙商证券研究所

货币供应量?货币供应量的几个维度：目前我国的货币供应量主要划分为M0、M1、M2。长期以来，我国央行都将M2作为我国货币政策的中介目标。2001年以来，M2先后经历了4次口径调整。流通中货币M0：流通中货币17.5%M1M123.3%单位活期存款单位活期存款82.5%单位定期存款个人存款M2M2单位定期存款23.2%其他存款（含证券公司客户保证金存款、住房公积金存款、非存款类金融机构在存款类金融机构的存款、非存款机构部门持有的货币市场基金）准货币个人存款76.7%61.5%其他存款15.3%*注：比重数据为2024年1月数值。?指标解释流通中货币：存款性公司以外的单位和个人持有的实物形态的现钞和硬币。单位活期存款：单位客户在其他存款性公司开立账户并存入资金或货币，由其他存款性公司出具存款凭证，办理不约定期限、可随时转账及存取并按期给付利息的存款。单位定期存款：单位客户在其他存款性公司开立账户并存入资金或货币，由其他存款性公司出具存款凭证，办理约定期限、整笔存入、到期一次性支取本息的存款。个人存款：个人客户在其他存款性公司开立账户并存入资金或货币，由其他存款性公司出具存款凭证，个人客户凭存款凭证可以支取本金或利息的存款。6资料：Wind，浙商证券研究所

货币供应量?M2增速往往与GDP+CPI锚定，2017年前M2增速锚定为GDP增速+CPI+2%或3%。?M1与M2剪刀差走势反映出短期企业活期存款的变动，体现实体经济活力。M1、M2走势社融、M2增速与名义GDP增速基本匹配40M1:同比月%M2:同比月%M1增速-M2增速%M2:同比%社会融资规模存量:同比%GDP:现价:当季值:同比%35302520151052000-5-20-10资料：WIND，浙商证券研究所资料：WIND，浙商证券研究所7资料：Wind，浙商证券研究所

社会融资总规模社融历次口径调整：?2018年7月起，央行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融规模统计，在“其他融资”项下反映。?2018年9月，央行对社会融资规模统计口径做了第二次调整，将“地方政府专项债券”纳入统计指标。?2019年9月起，央行进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计，将“交易所企业资产支持证券”（简称“企业ABS”）纳入“企业债券”指标。?2019年12月起，央行将国债和地方债也纳入社融口径，与专项债同计入政府债券。社融数据结构社会融资规模:当月值信贷数据结构1=2+5+8+12=8+9+11+12新增人民币贷款:当月值新增人民币贷款:当月值新增外币贷款:当月值表内非标居民户:当月值居民户:短期:当月值居民户:中长期:当月值2=3+434新增委托贷款:当月值新增信托贷款:当月值5=6+7+10+融资租赁+各项垫款非金融性公司及其他部门:当月值新增未贴现银行承兑汇票:当月值企业债券融资:当月值直接融资非金融性公司:短期:当月值非金融性公司:中长期:当月值非银行业金融机构678非金融企业境内股票融资:当月值政府债券:当月值短期贷款及票据融资:当月值9=3+6+10存款类金融机构资产支持证券:当月值票据融资:当月值中长期:当月值境外贷款1011=4+712贷款核销:当