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证券研究报告
内容目录
股指期货升贴水情况跟踪4
指数分红测算方法简介9
成分股权重：从非精确估算到精确获取10
净利润预测：基于历史净利润分布的动态预测法10
股息支付率预测：采用历史股息率代替11
除息日预测：基于历史间隔天数稳定性的线性外推法11
股指分红点位测算准确度13
风险提示14
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2
证券研究报告
图表目录
图1：各行业已公布分红预案股票股息率中位数5
图2：各指数今年已实现股息率及剩余股息率5
图3：IH主力合约升贴水幅度变化20240626）6
图4：IF主力合约升贴水幅度变化20240626）6
图5：IC主力合约升贴水幅度变化20240626）6
图6：IM主力合约升贴水幅度变化20240626）6
图7：各合约升贴水期限结构7
图8：IH合约基差所处历史分位点20240626）7
图9：IF合约基差所处历史分位点20240626）7
图10：IC合约基差所处历史分位点20240626）8
图11：IM合约基差所处历史分位点20240626）8
图12：上证50指数分红进度8
图13：沪深300指数分红进度8
图14：中证500指数分红进度9
图15：中证1000指数分红进度9
图16：股指分红点位测算流程图10
图17：个股净利润预测示意图11
图18：分红除息日预测示意图12
图19：2022年全年指数预测股息点与实际股息点之差13
图20：2023年全年指数预测股息点与实际股息点之差13
图21：2022年上证50股指期货预测股息点VS实际股息点13
图22：2023年上证50股指期货预测股息点VS实际股息点13
图23：2022年沪深300股指期货预测股息点VS实际股息点14
图24：2023年沪深300股指期货预测股息点VS实际股息点14
图25：2022年中证500股指期货预测股息点VS实际股息点14
图26：2023年中证500股指期货预测股息点VS实际股息点14
表1：股指期货升贴水观察4
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证券研究报告
在以机构投资者参与为主的股指期货交易市场中，期货合约的升贴水幅度在一定
程度上反映了机构投资者的市场情绪与风险偏好。然而在价格指数的编制过程中，
成分股分红除息将会导致指数点位的自然滑落，因此在计算股指期货升贴水幅度
时，必须将指数成分股分红带来的影响考虑在内。
在我们2021年4月15日发布的专题报告《股指分红点位测算方法全解析》中，
我们针对股指分红点位测算的各个部分进行了精细化处理，并对股指分红点位测
算准确度进行了介绍。在本报告中，我们将对股指期货的升贴水水平进行定期跟
踪，在扣除分红影响后，对股指期货每日基差、主力合约升贴
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