永兴股份-市场前景及投资研究报告-广州垃圾焚烧发电龙头，产能利用爬坡.pdf

证券研究报告·A股公司深度环境治理

广州垃圾焚烧发电龙头，产永兴股份(601033.SH)

能利用爬坡进行时

核心观点首次评级买入

公司控股股东为广州环投集团，实控人为广州市政府，系广州

市垃圾焚烧项目的唯一投资和运营主体。得益于公司产能规模

发布日期：2024年07月04日

的提升和利用率的增长，公司经营业绩持续提升。2023年公

司每股派发现金红利0.52元（税前），合计分红总额4.68亿

当前股价：16.87元

元，对应股利支付率63.69%。公司的分红承诺和运营项目收目标价格6个月：20元

益的平稳增长有助于保障投资者稳健收益。公司地处广州市，

当地较强的经济实力为公司垃圾处理费用的回款提供保障。同

时，广州市作为国内首个实现原生生活垃圾“零填埋”的超大

城市，垃圾供应有保障。此外，广州市积极开发存量陈腐垃圾

与固废垃圾掺烧，进一步保障公司垃圾焚烧产能利用率的增

长。除垃圾焚烧项目外，公司积极拓展供热、生物质等业务，

有望构建多元收益结构。

主要数据

摘要股票价格绝对/相对市场表现（%）

广州市垃圾处理龙头，经营业绩有望稳健增长1个月3个月12个月

公司系广州环投集团控股公司，实际控制人为广州市政府，是12.69/16.6216.02/16.82/

广州市垃圾焚烧项目的唯一投资和运营主体。在分红派息方12月最高/最低价（元）22.21/12.51

面，2023年公司每股派发现金红利0.52元（税前），合计分总股本（万股）90,000.00

红总额4.68亿元，对应股利支付率63.69%。考虑到公司的分流通A股（万股）14,549.75

红承诺和运营项目收益的平稳增长，我们预期公司分红派息规总市值（亿元）151.83

模有望稳步提升，保障投资者稳健收益。公司营业收入与归母流通市值（亿元）24.55

净利润整体呈稳健增长趋势，2019年到2023年公司营业收入近3月日均成交量（万）1266.71

复合增长率达24.88%，归母净利润复合增长率达55.41%。公主要股东

广州环保投资集团有限公司72.34%

司经营业绩呈增长趋势主要得益于投运垃圾焚烧发电项目容量

的增加以及一次性确认国补收入的影响。伴随公司产能利用率

的平稳提升，公司经营业绩有望实现稳健增长。股价表现

15%

垃圾处理市场趋向饱和，项目运营能力成经营重点-5%

城镇人口增多与城镇化比例的提升带动垃圾产量增长，推动垃-25%

圾处理需求持续攀升。目前，我国城镇化程度已提升至较高水

-45%

平，城镇化速度逐渐放缓，垃圾处理需求增长预计也将进入缓

速增长阶段。在国内垃圾焚烧处理产能增长趋向放