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证券研究报告

平淡度夏，希望在秋季

——2024下半年经济与大类资产展望

2024年7月2日

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核核心观点心观点

经济基本面：

●三季度是重要宏观数据验证期：美国验证通胀的顽固性，中国验证政策落地效果。美国通胀读数决定9月后是否开启降

息；中国房地产销售等数据将影响宏观景气预期。

●海外经济：在强财政支出及补库下，美国经济仍保持一定韧劲；但是，居民超额储蓄耗尽和高利率累积效应可能使得美

国消费和房地产市场转弱（特别四季度）。

●国内经济：前期各类政策密集推出，后续关注重要领域景气度的边际变化。

政策面：

短期美联储维持偏鹰基调，9月后降息概率仍大。国内货币政策继续选择观望、评估，通过国债操作管理市场风险。

资产展望：

●数据验证期（夏季），各类资产市场将呈现盘整局面；9月后（秋季）若美联储降息，商品和股票迎来做多窗口期。在

验证期：

中债利率：长端利率窄幅波动，10年国债利率在2.3%-2.4%（关注央行对长端利率的引导）。

美债利率：维持相对高位；3个月期美债利率维持在5.5%附近；10年美债利率将徘徊在相对高位（4.5%附近）。

美元：短期仍保持相对强势。商品：在经历前期上涨后，短期步入盘整期。

●人民币汇率：灵活应对强美元，对一篮子货币适度偏强。

2

●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

目录

contents16月大类资产回顾

2海外经济基本面

3国内经济基本面

4大类资产展望

5风险提示

3

16月大类资产表现回顾

4

6月大类资产表现回顾

股票：A股、港股下跌，海外股市大多上涨；

债券：中、美债收益率大幅下行；

大宗：原油价格上涨，其他大宗商品价格下跌；

外汇：美元指数上行。

股票：A股、港股下跌，海外股市大多上涨

6月海内外股市继续保持分化态势。6月A股、港股下跌，海外股市上涨。标准普尔指数、纳斯达

克指数和韩国综指指数上涨超过3%。

上述分化的原因主要有三：一是英伟达等美国科技股季报超预期、美联储降息预期降低及美元

走强、人民币走弱导致外资流出；二是经历5月17日以来密集的房地产刺激政策后，国内相关基

本面数据仍处于弱势；三是欧盟宣布对中国电动车企加征关税、美国进一步限制对中国高科技

行业投资等外部负面消息。

分类名称6月30日点位6月涨跌幅5月涨跌幅年初至今涨跌幅

上证指数2967.40-3.87%-0.58%-0.25%

沪深3003461.66-3.30%-0.68%0.89%

A股创业板指4895.99-8.58%-2.59%-16.84%

深证成指8848.70