保险行业低利率系列报告之二：寿险公司应对低利率挑战的海外经验.pdf

行业研究〃保险行业22

目录

1.日本：增配海外证券对冲国内低利率压力6

1.1复盘：日本泡沫经济破灭造成严重利差损6

1.2负债端：下调预定利率，大力发展保障型产品8

1.3资产端：日本寿险业通过大量配臵海外资产对抗国内低利率10

1.4改善效果：投资收益率与盈利表现稳定，2013年扭转利差损11

2.美国：针对不同账户采取差异化配臵策略12

2.1美国经历了持续利率下行，阶段性影响了险企偿付能力12

2.2应对措施：一般账户拉长久期+信用下沉，独立账户增配权益13

2.3改善效果：美国寿险业投资收益水平走势好于国债收益率16

3.德国：降低保证利率，适度信用下沉，增配另类资产17

3.1负债端：下调保证利率水平，降低负债成本压力17

3.2资产端：区域分散+信用下沉+增配另类的组合拳18

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行业研究〃保险行业33

图目录

图1海外主要经济体十年期国债收益率历史走势（%）6

图220世纪90年代前日本寿险业保费快速扩张6

图3日本寿险业净利润走势（千亿日元）6

图420世纪90年代之前日本寿险业积累了大量高预定利率保单7

图520世纪90年代日本寿险业风险资产配臵比例较高7

图620世纪90年代日本股市和地产市场由高点暴跌7

图7日本十年期国债收益率走势（%）8

图8日本主要寿险公司利差损规模（亿日元）8

图9日本寿险业产品结构中纯保障产品占比持续提升9

图10上世纪90年代以来日本寿险业资产配臵中有价证券占比持续提升10

图11日本寿险业2008年之后海外证券投资占比持续提升10

图12海外债券是日本寿险业海外投资的主要方向11

图13日本寿险业投资收益率显著高于十年期国债收益率（%）11

图142006年-2022年日本人身险业各资产投资收益率（%）11

图152006年-2022年日本人身险业投资收益率12

图16美国十年期国债收益率12

图17美国寿险公司保费收入及增速13

图18利率下行阶段美国寿险业独立账户占比显著提升13

图19美国寿险业各类型产品最高法定评估利率持续下调14

图20美国寿险业投资组合结构占比14

图21美国寿险业一般账户资产配臵以固收类为主15

图22美国寿险业债券配臵等级适度下沉15

图23美国一般账户债券存量久期结构16

图242022年美国寿险业新增债券到期期限结构16

图25美国寿险业独立账户资产配臵以权益类为主16

图26美国综合账户投资收益率、一般账户投资收益率、十年期国债收益率对比17

图272022年安联保险分地区保证利率情况17

图28近年来安联保险德国地区保证利率持续下调17

图29安联保险新保业务结构中保证型占比持续下降18

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